12月22—23日，黑色系期货市场集体走弱，其中焦煤期货更是出现连续两日的阴跌行情。钢坯现货价格暴跌，终端需求迅速走弱，影响了黑色系期货市场多头的信心，煤焦钢期货因此大幅走低，尤其是螺纹钢1505合约迅速下破，是带动焦煤期货下行的直接原因。
终端需求走弱，压制焦煤市场
除黑色系市场空头气氛浓厚外，焦煤期货连续阴跌，究其深层次的成因，主要来自于空头的三大主流思路。一是全国煤炭清费立税给煤矿带来了减负利好，导致当前炼焦煤供应量有所上升。以山西省为例，资源税计价从征后，公路出省的炼焦原煤吨煤成本平均下降约40元。原煤成本下降不仅带来了煤矿产量的扩大，也导致炼焦煤成本支撑重心出现下移。
二是经历了前期数周的补库后，钢厂与焦化厂当前进一步的补库需求并不旺盛，因此炼焦煤市场呈现出供给过剩的现象，社会库存已出现连续数周持续上升。自11月初开始，钢厂及焦化厂炼焦煤库存就一直处于上升状态，经历了为期一个月的补库后，样本钢厂炼焦煤库存自724万吨升至748万吨，增幅为3.3%；独立焦化厂炼焦煤库存则是从413万吨增至461万吨，增幅更是高达11.6%。在钢厂及焦化厂进一步补库需求并不旺盛的情况下，炼焦煤总库存自11月中旬开始已出现连续六周的小幅增长，对炼焦煤价格形成一定的压力。
三是预期明年新环保法将导致焦化企业成本大幅上升，部分企业或降产能或退出市场。将于2015年1月1日施行的新《环保法》，对于焦化厂的污染排放要求更为严格，全天开启环保设备将给焦化企业带来百万甚至千万的额外成本压力。再加上焦化副产品的价格也逐渐走低，开启环保设备对于原本就亏损的焦化企业无疑是“雪上加霜”。以上这三个主流思路叠加在一起，即成为支撑焦煤期货空头打压期价的主要因素。
冬季炼焦煤供应偏紧对价格形成支撑
但从另一方面来考虑，仍有三个因素对焦煤期货价格形成支撑。
一是受年底资金紧张的影响，焦化厂为了周转现金流、保证生存，不得不维持生产。同时，焦炭出口需求依然旺盛，因此当前焦化厂仍然会维持较高的开工率。12月19日当周，大型焦化厂开工率维持在88%的高位，而中小型焦化厂开工率也升至81%及79%的高位。因此，未来至少一个月内，炼焦煤需求并不会迅速走弱。
二是接近年关，部分已完成生产任务的煤矿将进入冬歇，出现大面积放假停产现象，因此炼焦煤供应逐渐趋紧的概率较大。
三是按照港口现货最低价进行折算，当前焦煤1505合约价格相对现货的贴水幅度已高达54元/吨，下游钢厂可考虑买入期货，卖出现货的期现套利操作。
总体来看，基于对未来炼焦煤需求走弱的预期，焦煤期货阴跌后或存在一定的下跌惯性。但考虑到焦煤现货市场供应偏紧的格局，因此焦煤期货后市仍存在反弹的可能。
作者单位：国投中谷期货
