做市与定价必须分离
值得注意的是,此次圆桌会议首次提出“要将做市和基准管理分离,并满足包括独立监管在内的所有其他国际证券会组织(IOSCO)的法则”。
在多位黄金业内人士看来,这预示着五大定价银行要么剥离做市商业务,要么干脆退出黄金定价席位。
长期以来,五大定价银行既是伦敦黄金定盘价的制定者,又是每天全球数千亿美元黄金交易的撮合者。这种兼顾“裁判”与“运动员”角色的双重身份,引起众多投资机构对上述定价银行操纵黄金定盘价谋利的广泛质疑。
有学者调查发现,在每个交易日下午3点左右(即5大定价银行制定伦敦黄金市场定盘价期间),黄金价格往往出现异常波动。比如3点01分起,黄金衍生品动向与定盘价涨跌的匹配准确度忽然跳升至69.9%,5分钟之内甚至攀升到80%。在黄金价格波动超过3美元/盎司的交易日,黄金期货成功预测定盘价结果的概率更是超过90%。
一位对冲基金经理透露,按照现行的黄金定盘价制定机制,由一家定价银行代表先给出报价,再由其他定价银行根据各自黄金买卖信息进行涨跌调整,得出最终的定盘价。但在实际操作过程中,部分投行交易员可以提前掌握定盘价涨跌趋势,迅速买入相应黄金期货与衍生品进行套利。
但是,要实现做市和基准管理的分离绝非易事。
上述知情人士直言,新的伦敦定盘价制度必须先建立一套能迅速收集全球各地黄金交易报价信息变化的系统,但由于各地黄金交易存在时差,这个报价信息收集系统能否全面反映所有市场参与者的交易信息或许存在障碍。
五大定价银行协商制定的伦敦定盘价之所以能被广大投资机构接受采用,是因为他们与全球各大黄金现货交易商、开采商与投资机构建立了广泛联系,能尽可能全面收集全球各地黄金交易的报价信息变化。
“要全面收集全球各地黄金交易报价信息变化,也许需要在不同地区建立一个区域性黄金定盘价,作为伦敦基准价格的参考。”这位知情人士直言。但在此次圆桌会议上,各方并没有讨论是否要在远东地区建立一个类似的黄金定盘价体系。
他认为,与会各方最关心的是如何针对现有黄金定盘价制度漏洞进行弥补改良,保留伦敦定盘价作为全球黄金交易基准价格的地位。