多头信心不足 动力煤弱势难改

近日，神华确定大幅降价10—20元/吨，连续多日阴跌的期货盘面出现反弹。然而，拖累动力煤市场的利空因素仍然存在，如果下游买方继续坚持去库存化或电价下调方案落实，新一轮下跌恐怕在所难免。

神华降价“靴子落地”

神华集团25日宣布，从6月26日零时起（至7月底）下调动力煤价格，其中5800和5500大卡下调20元/吨，5200大卡下调15元/吨，5000大卡以下下调10元/吨。降价之后，神混1号5500大卡动力煤北方港口平仓最优惠长协价格为510元/吨，与目前秦皇岛港贸易商现货挂牌价相当。同一天公布的环渤海地区动力煤价格指数报收于528元/吨，比前一报告期下降2元/吨，连续第四周下降，并创出历史新低。

预计神华降价之后，其他煤炭企业将在7月跟随降价，环渤海地区动力煤现货价格将承压下行，但北方港口煤炭库存压力恐怕依然难以消化，因为下游需求并未显著改善。历年7—8月，秦皇岛港煤炭库存通常横向运行，变化不大，8月以后港口库存才会步入下降通道。截至6月26日，秦皇岛港煤炭库存750万吨，黄骅港库存259万吨，都已超过港口最大堆存能力的50%；秦皇岛至广州煤炭海运费均价持稳于30.3元/吨的历史低位，显示南方水电表现依然良好，下游对电煤的采购心态没有转变。

电价下调预期再度升温

虽然煤炭企业大幅降价有助于完成销售任务，化解港口库存压力，但煤电联动的后患也将接踵而至。去年9月底，发改委曾经下调过一次上网电价，不过主要是为了筹集资金用于可再生能源及电厂脱硫除尘补贴，由于时点不符合年度周期，煤电联动机制并未启动。目前煤炭价格跌幅已超过5%，电价下调的预期再度升温。业内人士表示，发改委已经着手调研煤电联动重启的相关事宜，计算电价调整方案，不过方案能否顺利实施还需要考虑各利益相关方的博弈。但在煤炭市场买方处于主导地位的情况下，电企将把电价下调的压力向煤企传导。

空头回补，多头信心不足

昨日动力煤期货主力1409合约的持仓排行显示，主力空头纷纷获利了结，尤其是此前排行第五的神华期货减仓1111手，为当天减仓数量最大的席位。多头方面，主力资金也以减仓为主，鲜有大幅增仓的操作，可见多头对后市反弹行情的信心不足。此外，从动力煤期货的总持仓来看，多头减仓力度超过空头。因此，昨日的反弹主要是空头阵营分化所致，多头表现依然消极。

总之，动力煤市场弱势难改，主力1409合约有望跌破480元/吨关口。不过，阶段性利空出尽将导致期货盘面在490—500元/吨之间展开振荡，进一步下跌需要新的利空题材刺激。

作者单位：宝城期货