国际投行皆为乌鸦嘴 应“买涨不买跌”？（2）

“乌龙预测”并非只有高盛、渣打，美银美林、德国商业银行、瑞银集团、摩根士丹利、花旗集团、汇丰银行均陷入了金市预测漩涡。令人惊讶的是，这些投行的报告似乎连他们自己都不信。去年，就在高盛声称应该出售黄金的同时，在二季度，高盛就买入了370万股SPDR黄金基金，价值约5亿美元。

去年10月份，高盛就不断重复黄金会跌到1050美元/盎司的预期。今年以来，高盛多次重申，2014年底黄金价格将会跌至1050美元/盎司。加入“唱空”的国际投行似乎越来越多，包括美银美林、摩根士丹利等。

这一次，它们会猜对吗?

国际投行的逻辑

一般来说，国际上重大的政治、战争事件都能影响金价。另外，美元汇率是影响金价波动的重要因素之一，黄金交易所交易基金(ETF)的持仓水平等因素也会对国际黄金价格的走势产生一定影响，但黄金生产与消费对金价影响有限。

反观今年以来金市表现，以伦敦现货金为例，年初至3月14日金价由1182.49美元/盎司快速反弹至1400美元附近，随后一直震荡回落至今，截至5月30日，报1249.61美元/盎司，2个月左右跌幅超过10%。

在4月中旬，高盛发布一则报告称，“在这之前金价的上升主要有三个原因，首先是美国经济受天气影响放缓；其次是对中国信贷风险的担忧；最后还有乌克兰局势。尽管乌克兰局势进一步升级将支撑金价，但预计美国和中国经济都将有加速，因此黄金避险功能减弱导致其价格承压。此外，中国黄金进口变弱也在未来几个月进一步对金价增添了压力。”

5月29日，高盛集团执行董事Roger yuan在上海做了一次演讲，详细解释高盛是如何看黄金的。负责中国大宗商品研究的Roger yuan认为，首先，黄金是一个商品，它是一个存量市场的商品。铜、铁矿每年都有供求表，是一个平衡市场，或者是过剩市场，过剩了就跌，但黄金不是，因为100年前的黄金现在还在用。

“分析黄金时要考虑存量市场，很多人想卖就会跌，很多人想买就会涨。”Roger yuan说，存量市场主要参与者有宏观基金、ETF和央行，存量黄金的配比直接影响到黄金价格的变化。

Roger yuan说，人们为什么要持有黄金呢?如果我不持有黄金我持有什么?股票、债券、房子……其实黄金是货币的一面镜子。“通胀预期下降，意味着整个经济往上走的时候不愿意持有黄金，愿意持有更多有收益的品种。中国人为什么买黄金，就是因为担心人民币贬值。”他说。

从Roger yuan的介绍来看，基金ETF、零售需求、央行等三类投资者需要关注，其次还需关注的是金矿的成本。谈到短期情况，Roger yuan说，这两天金价刚跌到1250美元/盎司，多空博弈什么呢?主要博弈中国需求，美国数据和乌克兰局势。

同一场合，摩根大通执行董事David wang也谨慎分享了其对金市的分析。David wang表示，他关注的是中国和印度实体需求以及乌克兰事件，全球黄金ETF可能一直要到2014年晚些时候才会上涨，另外，美国经济增长和通胀都会同时上升，预计长期黄金价格是1400美元/盎司。

应“买涨不买跌”吗?

上个世纪70年代末，黄金价格曾大幅上涨，其主要原因是布雷顿森林体系的瓦解。由于黄金有国际储备功能，国际上黄金官方储备量的变化将会直接影响国际黄金价格的变动。随着布雷顿森林体系的终结，浮动汇率制度登上历史舞台，黄金的货币职能受到削弱，而作为储备资产的功能得到加强。各国官方黄金储备量增加，从而直接导致了国际金价大幅上涨。

从2012年开始，国际黄金市场进入调整期。业内人士表示，黄金市场几乎维持了过去10年持续发展的顺境，可能到未来一段时间内将维持平静，目前来看还没有真正迎来逆境。

即便如此，中国大妈在2013年黄金市场大跌情况下，还是迎难而上了。在中国股市，老百姓一般买涨不买跌，在黄金市场上也是一样，唯独2013年中国大妈没有按常规“出牌”，一反常态在跌势中买入。

价格越低需求越高，价格越高需求越低，即所谓买涨不买跌。决定需求两个因素，一是对需求价格的反应，一个是需求曲线本身的移动。但中国老百姓为什么买涨不买跌呢?毕竟上涨总有一个头，房地产都调整了，更不要说黄金市场了。

分析黄金价格更多是分析投资者心理，而不是供需，消费者本身对未来看法是什么?对黄金走势的看法是什么?金价走势并不完全取决于供需自身。