期权虽未动 风控须先行

无论是交易规则还是风险管控制度，期权都有着相对独特的运作特点。期权与期货的结合，意味着更加复杂的交易路径，相应风险管理制度的完善无疑也将更加重要。

在第十一届上海衍生品市场论坛上，与国内商品期权的研推进展相比，期权交易的风险管理被摆在了更加突出的位置。

“与期货交易不同，期权交易是非线性的，这意味着风险管控的难度更大，在交易过程中，每一条腿的动作都可能影响到其他腿的风险管理方案。”元大宝来期货（香港）董事总经理周彦宏对期货日报记者表示。

对于不同的参与者来说，防范期权交易风险有不同的含义。这也意味着，各方要做好不同的风险防控准备。对于监管机构和交易所来说，制定出一套系统的交易风险管控法则和较为完备的IT系统尤为迫切。

“期权有不同的行权价，导致合约数量非常多，如果每一个合约算一个产品，每时每刻在交易所系统里面运行的产品将会特别多，这对监管的要求比期货复杂很多。”芝加哥期权交易所高级董事总经理郑学勤表示，交易所在建立期权交易系统的时候要有远见，要在任何一个关键点上发现可能产生的问题才能做好风险管控。“期权交易系统没有新一代，一上线就意味着要24个小时在测试系统，每天几十个程序在动作，因此对于系统容量设置要有一定远见。”他说。

CME集团执行总监张英华对此表示认同。“我们并没有完全出一套新的系统，而是在本身的系统上做不停的改善。我们的客户在不断改变，交易所也要不断改善，立刻可以回应顾客的需求，同时我们的保险措施也要做到位，才可以保持市场的稳定性和有效性。”张英华说。

由于期权交易的复杂性，在国际上，其风险监管在制度层面也极为细致。美国商品期货交易委员会（CFTC）在期货法中公布了期权交易风控规则作为风险披露，投资者在交易前须签订相关协议。新加坡交易所也将盘中清算等规则落实到文件。郑学勤认为，中国的期权交易风险管理，首先需要落实到文件层面的相关制度出台。

相应地，对于期货公司来说，风险管理措施和IT监管系统也需要进行完善。

“我们的风控部门对交易部位都是实时的风险监测、警报与控制，期货公司必须知道自己有多少单子在交易所系统之中，同时追踪它、监控它。还需要严格的流程控制，任何超越风控警戒线的动作都会被上锁，须经过特定流程系统才会重新打开，其间禁止手动更改。”台湾澳帝华期货股份有限公司主席吕常恺称。

吕常恺表示，期货公司同时需要建立电子测控的IT监管系统。“如果中间出现任何硬体问题，期货公司的交易单子就可能留在交易所系统中，这是很严重的问题。系统问题给公司带来的风险是不可估量的。”他解释说，公司对于新系统的开发,从审批系统到测试环境到最后的生产都有很严格的流程。

“对于期权投资者来说，应对风险要有三方面的预测。”郑学勤表示，一是对时间价值的预测，二是对波动率的预测，三是要学会使用期权定价公式。

“期权交易风险控制虽然复杂，但不一定要设置得密不透风，将市场风险下放到每个点，就是原则上可控的。从交易所到期货公司，到中后台人员、销售人员再到客户，都是风险控制点。”海通期货创新事业群总监任俊行告诉记者，在期权风险管理制度设计过程中，除了维护市场风险之外，更重要的是让客户明白风险在哪里，怎么去规避。