供应紧张局势缓解 铜价反弹临近尾声

沪铜5月合约完成交割之后，尽管现货溢价还保持较高水平，但是没有回到前期高点。这意味着伴随比价修复，铜冶炼厂出口量下降，铜进口量增加，以及旺季尾声下游采购的降温，铜价进一步反弹动能减弱。值得警惕的是，房地产行业深度调整将带来铜消费萎缩，因此笔者认为，铜价反弹已经临近尾声。

鉴于5月中上旬铜价大幅反弹，预计将会刺激铜供应相应增加，短期干扰性因素会消退。

首先，铜矿供应保持平稳增长。从海外市场来看，一季度铜矿产出增速下降的原因在于：Freeport集团旗下Grasberg铜矿减产和Escondida品位下降导致产量下滑。然而，其他地区铜矿产出在加快。从国内市场来看，5月份，铜精矿长单发货量大幅增加，冶炼厂库存再次上扬，有些冶炼企业铜精矿库存达到两个月以上的使用量。

其次，铜冶炼厂检修将结束，出口量也会下降。从出口来看，江铜4月份出口电解铜大约3.5万吨，5月份降至3万吨以下，从而大量的国产铜将会流入到国内市场。

再次，随着比价修复，原先积压的贸易铜因作价问题无法大量报关，但是价格的持续走高，不管是用于融资性质的铜还是用于转口的铜将会加快报关。实际上，从上海保税区得到的消息，5月下旬大量的铜报关已开始。从进口盈亏来看，伦敦金属交易所(LME)3个月铜进口成本与长江有色铜现货价相比，4月28日至5月7日已能实现盈利，至5月19日，进口亏损一直在500元/吨以下。