原油：区间振荡 趋势性行情难现

截至上周五收盘，WTI轻质原油连续合约勉强徘徊于100美元/桶，全周再度下跌0.70%；Brent原油连续合约报收于108.73美元/桶，一周累计回落0.80%。Brent原油对WTI原油的溢价水平略微收窄，至8.73美元/桶。

尽管美国一季度的国内生产总值仅有0.1%的增长，大大低于2013年四季度2.6%的增速，但这主要由极端天气所致。考虑到当前天气因素的负面冲击已经消散，美联储在上周三的议息会议中决定连续第四次削减购债规模，使得每月购买数量从最初的850亿美元减少至450亿美元。

虽说美联储没有对货币政策前瞻指引的用语进行调整，依然表示在购债项目完全结束之后的“相当长时期内”维持目前的利率水平，但上周五远好于市场预期的非农就业数据大幅抵消了官方利率指引的效果。的确，表现良好的非农就业数据会给原油需求带来正面支撑。不过，其负面影响同样不小。4月美国非农就业人数增加28.8万，创下两年多以来的最大增幅；失业率下降至6.3%，创下自2008年9月以来的最低水平。经济指标加速走强会增强美联储提前加息的预期，令美元更受市场追捧，从而抑制油价走高。

为了尽力消除乌克兰地缘政治危机可能诱发的国际原油大幅溢价行情出现，美国在原油供应方面可谓不遗余力。可以看到，上周末乌克兰局势迅速恶化，乌武装力量进入全面战备状态，亲俄武装和乌政府军激烈交火，且双方均有伤亡。为了阻止乌克兰军方以武力镇压叛乱的行为，俄罗斯采取经济手段，威胁6月将切断对乌克兰的天然气供应。

欧盟约有1/3的天然气供应来自俄罗斯，其中有一半通过乌克兰输送，而乌克兰与俄罗斯地缘政治危机升级无疑会增加替代能源——原油的需求预期。美国当局很早之前就预料，能源问题将决定未来欧洲盟友是否会继续和自己站在同一阵线，所以美国大规模推广页岩气技术，以保证国内原油供应的充裕。截至上上周，美国商业原油库存为3.994亿桶，继续增加170万桶。这一库存水平较去年同期高出410万桶，为1931年以来的最高水平。近4亿桶的原油库存不仅对冲掉了地缘政治因素对原油的溢价效应，也彰显了美国的“大国实力”。

多空因素交织导致短期国际油价无法出现趋势性涨跌行情，高位区间振荡将成为原油运行的主流趋势。