动力煤：电厂补库可期 价格将振荡上行

电厂库存可用天数和港口库存均较低，后期动力煤市场存在补库需求。另外，大秦线检修、山西40%的产能停产，市场短期供应紧张。总的来说，动力煤市场受利好因素推动，价格将振荡上行。

第一，下游投资需求表现稳定。3月电力投资增速回升到20%，处于较高水平；火电产量增速为5.3%，属于中等水平；水电产量增速为10.6%，也属于中等水平，其对火电的替代效应不大。此外，与动力煤价格关联度最大的水泥制造业用电量，则大幅攀升，达到2012年以来的高位。水泥制造业对动力煤的需求启动。

第二，电厂和港口库存均较低。目前6大发电集团煤炭库存处于2012年以来的相对低位，平均可用天数约在19天，也处于2012年以来较低的位置，而日均耗煤量却位于2012年以来的相对高位。在此情况下，电厂补库可期。

另外，往年秦皇岛港煤炭库存规律显示，2月下降、4月达到低位。今年2月开始，该港煤炭库存也处于下降通道。而3月重点港口煤炭运量增速回升，秦皇岛港锚地船舶数处于同期相对高位，且有不断上升趋势。3月煤炭运量增速回升，并没有带动港口库存的攀升，这一方面是4月大秦线检修所致，另一方面也说明下游需求正在释放。

当下，煤炭库存集中在产区，山西地区库存不断增加。4月20日创出新高4451.73万吨，是去年同期的1.38倍。煤炭市场风险主要集中在煤矿，这与去年10月的情况类似。山西40%的煤矿停产就是为了缓解这种风险。

第三，人民币持续贬值削弱了进口煤的价格优势。去年，由于进口煤价格低廉，其挤占了国产煤的市场份额，使得国产煤价格大幅走低。然而，今年，情况有所缓和。人民币持续贬值，削弱了进口煤的价格优势，国产煤的销售有所好转。

第四，神华集团的调价会对市场产生较大影响。神华集团16个煤炭品种中，9个品种二季度长协价格比一季度上涨0.2—5元/吨，4个品种价格持平，只有3个品种价格下调，季度均价环比提升。从神华历次调价看，目前的价格处于低位区间，且价格已连续两个月与前期持平，后期上调价格的可能性较大，从而提振期货价格。