焦炭价格基本处于底部区间

进入4月下旬，焦炭现货市场稍有起色，唐山焦化厂联合涨价，预计近期全国范围内普涨20—30元/吨。但由于目前钢材实际消费起色不大，前期的上涨主要受贸易商补库推动，进入5月份，下游需求增速放缓，供给压力不减，预计钢材市场继续弱势，焦炭将难持续性上涨。

焦化厂库存回落，钢厂小幅补库

从目前钢厂及焦化厂开工情况来看，4—5月整体供应压力不大。4月，全国焦化厂开工率平均较3月小幅回落。通过测算，4月焦炭产量为3812万吨，同比减少3.4%，环比减少0.5%。随着焦炭现货价格企稳回升，开工率不断上行。

3月焦化厂限产比例增大，库存开始逐步回落，至4月底河北地区焦化厂库存明显回落，部分焦化厂处于零库存。按照统计数据，华北地区焦化厂目前库存可用天数为2.5天，较3月明显回落，处于中间水平，华东可用天数为0.3天，处于低位。4月上旬钢厂拿货积极性提升，焦化厂库存消耗较快，焦化厂挺价意愿较强。

而下游钢厂焦炭库存目前处于中等偏低水平，其中华北地区库存处于低位，自4月上旬开始补库，库存已从低位逐渐回升。华东地区钢厂随着焦炭价格回落逐步补库，目前库存处于高位，但从中旬开始回落。两个地区库存存在差异主要有两方面的原因：一方面，华北靠近供给端，采购较为方便，随着价格下跌，钢厂主动去库存，而华东地区部分需要外购焦炭；另一方面，华东部分钢厂参与套期保值，价格回升主动补库，价格下跌主动去库存。

焦炭5月区间振荡为主

由于国内焦炭产能过剩，焦化厂长期双边受压，一方面来自下游钢材市场，一旦钢材市场疲弱，利润缩水，钢厂会挤压焦化利润，另一方面来自上游煤炭市场，近几年炼焦煤依然需要进口补充缺口。因此，即使焦化市场自身中短期供需面回暖，下游依然对其影响最大。

一是目前的钢材市场供需开始转弱。进入5月，季节性需求增速减缓，而供给则受利润趋势居高不下，5月份钢价易跌难涨。

二是货币政策偏紧，钢厂资金压力不减。3月新增人民币贷款1.05万亿，同比减少124亿，M2增速大幅降至12.1%，一季度货币政策整体偏紧。国家调结构政策限制产能过剩行业资金，近期有消息称部分银行对钢铁行业降低贷款额度，钢铁行业包括贸易商及钢厂资金状况没有缓解，钢厂对焦炭阶段性补库力度不强，原料库存维持中偏低策略。

三是从宏观大环境来看，经济增速放缓是大趋势，二季度末市场对政策预期或将再度增强。单从房地产数据看，固定资产投资及新开工面积均出现回落，特别是新开工面积负增长25.2%，二季度末地产商到期债务较多，一旦政策未如预期释放，地产商资金链断裂面将扩大，固定资产投资增速或将继续回落。

笔者认为，4—5月供需结构较好，焦炭价格支撑明显。目前焦炭价格基本处于底部区间，4月底全国范围内焦炭价格或将上调20—30元/吨，港口现货价回升至1180元/吨左右，期现价差修复，焦炭下行压力减弱，中短期下跌空间有限。预计5月焦炭将在1150—1300元/吨区间振荡。6月，随着政策预期再起，焦炭或将突破后反弹。