豆粕短期振荡偏强 禽流感疫情冲击下游消费

近期，国内豆粕强势上行，一举突破前期振荡区间上沿。然而，南美大豆丰产和国内禽流感疫病持续或限制升幅，预计豆粕短期振荡偏强，中期将大幅向下波动。

美豆出口旺盛带来短期支撑

美豆近期持续上涨。从季节性角度来看，目前恰是南美大豆产量基本稳定，而美豆还没有开始种植的供给断档期，因此，一般来说，这个时期是需求因素占据主导。本年度，美豆出口步伐较快。数据显示，截至2月6日，本年度美国大豆出口累计销售3309万吨，去年同期为2819万吨，同比增长17.3%；每周的出口销售量基本维持在150万吨左右，而往年同期已经降到100万吨左右。截至2月10日，美豆当周出口检验量为5726.1万蒲式耳，去年同期为3080.6万蒲式耳；本年度累计出口检验量为12.2109亿蒲式耳，去年同期为10.3777亿蒲式耳。可见，近期美豆出口较为旺盛，短期内将为豆粕提供支撑。

南美大豆丰产带来中期压力

整体上，全球大豆供应将逐渐宽松。目前，南美大豆处于生长的中后期，而本年度相对良好的天气保证了大豆的正常生长，因此，南美大豆预期产量基本可以实现，而部分早熟品种已经开始上市，后期庞大的供给量将带来沉重压力，打压豆类价格向下大幅波动。

国内压榨积极，开工率较高

自2013年8月份以来，大豆现货压榨利润转正，一直维持较高的盈利水平，目前，沿海进口大豆压榨利润约100元/吨。预计2014年我国大豆压榨利润大部分时间为正，有利于提升压榨厂的积极性，维持较高的开工率。而2013/2014年度我国大豆进口高速增长，预期达到6900万吨，可观的压榨利润保证了高开工率，也使得豆粕阶段性供应较大。

禽流感疫情冲击下游消费

2013年，两广和江浙地区养殖企业大量宰杀禽类，损失惨重，禽类的减少也相应减少了饲料的消费。最新饲料工业协会《2013年全国饲料生产形势分析与展望》报告预估，2013年饲料产量增速为负1.8%，进入21世纪以来，我国的饲料消费以年均约10%的速度在增长，可见，疫病对饲料行业的冲击很大。而目前来看，禽流感疫情仍在持续，对饲料行业的负面影响还没有改善，因此，后期下游消费对于豆粕价格的支撑力度有限。

综合来看，美豆出口旺盛短期主导市场呈现强势，然而随着南美大豆的逐渐上市，全球贸易中心将转向南美，庞大的供应压力必然会打压价格向下大幅波动。国内大豆的高压榨利润和高进口量会持续增加豆粕供应，而下游的疫情短期难以改善，在上下游的双重压力下，豆粕中期将向下大幅波动。