终端需求疲软 豆粕一季度难言“回春”

对后市上涨空间不宜过于乐观，多单谨慎持有

1405合约多单可以3400元/吨为止损谨慎持有，空单关注3450元/吨的一线压力情况，如不能突破，可考虑以3450元/吨为止损逢高试空。

近两个月以来，连豆粕主力合约1405在3250—3450元/吨振荡整理。春节之后，豆粕下游需求进入季节性消费淡季，生猪养殖利润萎缩和H7N9疫情不利于养殖业补栏，这对豆粕价格形成压制，但美国旧作大豆出口需求旺盛使得现货大豆供给偏紧，加之南美大豆主产区面临一定的干旱天气威胁，豆粕下方亦存在一定的支撑，预计后市豆粕将维持区间振荡走势。

下游需求进入季节性淡季

从往年国内养殖业存栏量情况来看，每年春节前后，传统节日消费都会带动畜产品出栏，畜产品存栏量的下降将使得豆粕下游需求在春节后进入季节性消费淡季。以生猪养殖为例，根据中国农业部公布的4000个监测点2009年—2013年以来的月度生猪存栏量数据，每年农历春节当月生猪存栏量均会出现下降。

与此同时，2014年1月末以来，国内部分畜产品养殖利润逐步萎缩，H7N9疫情也再度在一些地区出现，养殖业补栏前景并不乐观。以H7N9疫情为例，根据各地卫生计生部门通报统计，进入2014年，多省份新增人感染H7N9禽流感确诊病例185例，死亡34例。目前国家相关部门正在积极推进疫苗研发及成果的转化，但疫苗审批和上市仍需一定时间。

美国现货大豆供给量趋于下降

自美国2013/2014年度大豆上市以来，美国大豆出口需求较为旺盛，这使得美国现货大豆出口供给量趋于下降。根据美国农业部公布的周度大豆出口销售报告，截至1月30日当周，美国2013/2014年度大豆出口销售累计值约为3159万吨，较上一年度同期的2719万吨增长约16.18%。而美国农业部公布的2月供需报告显示，美国2013/2014年度大豆出口预估为15.1亿蒲式耳，较2012/2013年度的出口预估值13.2亿蒲式耳增加约14.45%。截至1月30日当周的大豆累计出口量增幅已经高于整个年度的出口量增幅，结合美国农业部的预估数据来推算，后期美国大豆出口量将趋于下降，这意味着我国可从美国进口的大豆量将趋于减少。因而，在南美新作大豆大量上市前，国内进口大豆供给压力将偏弱，这将对豆粕价格形成一定支撑。

南美干旱天气或将损及大豆产量

美国农业部2月供需报告显示，阿根廷2013/2014年度大豆产量预估为5400万吨，1月预估为5450万吨，2012/2013年度大豆产量预估为4930万吨；巴西2013/2014年度大豆产量预估为9000万吨，1月预估为8900万吨，2012/2013年度巴西大豆产量预估为8200万吨。但从近期南美大豆主产区的天气情况来看，阿根廷和巴西都面临一定的干旱天气威胁，南美大豆增产的前景或将受到影响。以巴西为例，据巴西农业部下属的国家机构Conab称，巴西部分地区遭受几十年来最严重的干旱及高温天气，一股高压槽正影响巴西，阻止了积云的发展,在中西部和东南部地区，2月份降雨量可能依然偏低。目前巴西大豆大部分处于灌浆期，阿根廷大豆也处于开花期，作物对土地水分的要求较高，干旱天气不利于作物生长。

综上所述，尽管美国旧作大豆出口需求旺盛和南美干旱天气短期对豆粕价格形成提振，但豆粕下游需求趋弱拖累豆粕长期上涨动能，在期价突破振荡区间之前，对后期豆粕上涨空间不宜过于乐观。操作上，1405合约多单可以3400元/吨为止损谨慎持有，空单关注3450元/吨的一线压力情况，如不能突破，可考虑以3450元/吨为止损逢高试空。