期指低位震荡弱势难改 中证海通轮番掌空头

2013年的期指行情在宽幅震荡中结束，而2014年期指的行情以下跌开局后持续低迷，市场情绪受到偏紧的资金面和不利经济数据的反复压制，风险偏好持续下降，期指在IPO等利空冲击影响下再度寻底。

不同于往年春节前的红包行情，2014年期指红包行情并未如期上涨，反而是连续下挫。值得一提的是，期指历次下挫均离不开主力机构的顺势打压，但从持仓结构来看，本轮期指下挫并未呈现主力空头连续加仓打压的明显迹象。从重点席位的持仓来看，多数主力机构依然坚守空头阵营，但部分主力机构却长期维持多头格局，中证期货和海通期货依然轮番执掌空头阵营的大旗。

期指总持仓大幅波动 主力机构并未穷追猛打

2013年12月期指上冲未能突破前高，随后选择掉头向下，市场自此陷入持续低迷的困境中，但期指总持仓并未持续攀升，反而在2013年12月16日之后连续消减仓单，总持仓一度从2013年12月16日的13.3万手下降至2014年1月16日的11.8万手，期指资金在波动中大幅流出，说明本轮市场的连续下挫并非是期指空头的主动打压，而是市场在资金面和基本面的双重夹击下被动下挫。

对比刚刚过去的2013年期指行情来看，期指总持仓与指数点位高低关系密切，且期指仓位多数时间跟随期指点位同步下降。2013年2月8日，期指IF指数创出反弹新高2832.5点后一路下挫，期指持仓也从2013年2月20日开始小幅波动后连续下挫，持仓一度从2月份的高点13.5万手下降至3月份的9万手附近，持仓消减约4.5万手，随着期指从2800多点跌至2500点附近，期指资金流出至少45亿，期指主力持仓消减超过三分之一。2013年第二轮期指仓位与指数的同步波动出现在2013年6月初，期指在6月7日破位下跌后开始大幅消减空单，随着期指指数从2656点跌至2000点整数关口，期指总持仓也是从13.4万手附近一路下行至8万手以下，主力资金流出超过50亿元。从上述期指与仓位的波动关系来看，2013年期指能维持宽幅波动而不是连续大幅下挫，很大一部分原因在于主力空头并未穷追猛打。

比较2014年的这一轮下跌来看，期指重心连续下移，但期指总持仓波动不大，主力机构也呈现出逐步消减仓单的迹象，说明主力空头并未形成在此位置顺势阻击多头的一致预期。结合主力机构持仓进一步分析以后发现，主力机构间存在严重分歧，市场多空处于弱势平衡的格局中。从持仓结构来看，多头代表是国泰君安期货，而中证期货领衔空头阵营，海通期货依然是空头的绝对主力，而广发期货等传统券商系主力仍维持明显的空头格局。

期指主力布局四合约 机构之间分歧严重

本周正是期指主力1401合约移仓换月之际，但本次期指移仓换月却具有完全不同以往的特征，期指主力并不是只向下一个合约即近月合约移仓，还同时向两个远月合约移仓，而目前新主力1402合约持仓49649手，与远月1403合约相差无几，甚至1406合约上都已经布局了10372手仓位。一般来说，期指在移仓换月过程中大规模向远月合约移仓，说明期指主力机构之间分歧严重，各大机构对后市行情走势看法不一致导致了持仓结构的明显异动。

从重点席位的持仓来看，多数主力机构依然坚守空头阵营，但部分主力机构却长期维持多头格局。从近期期指持仓结构来看，多头代表是国泰君安期货，截至昨日国泰君安期货在新主力合约1402上持有多单6375手，持有空单仅为2995手，同时对1403合约的持仓也呈现出明显的多头格局，其中多头席位高达4383手，而空头席位仅为1273手，结合国泰君安期货对1401合约和1406合约的持仓来看，四合约合计持仓仍呈现明显的净多头格局。而中证期货和海通期货依然轮番执掌空头阵营的大旗，从四只合约空头持仓总数来看，中证期货以四合约合计持有18930手空单而领衔空头阵营。海通期货依然是空头的绝对主力，本周四盘后合计持有空单总数量接近1.4万手，净空单数量与2013年多数交易日的持仓风格相似，依然维持高位净空单压制的态势，四合约净空单高达8764手。而广发期货等传统券商系主力仍维持明显的空头格局。

从目前的市场风险偏好来看，期指短期走出弱势格局并不容易，但空头并未呈现趁势性大举增仓打压的迹象，透露出近期主力机构对后市并非一致看空，期指大幅向下破位的预期并不浓厚。(作者单位系海航东银期货）