国债期货短线企稳

2014年以来，市场对流动性的担忧使得国债期货大幅走低，但随着利空的释放，市场的悲观预期有所改善。近期央行继续暂停逆回购，但短期货币市场利率相对平稳，107号文的发布对市场影响相对中性，新股申购对债券市场资金面的影响有限，国债期货逐渐企稳反弹。然而，临近春节，对流动性的担忧将继续制约期价反弹空间。

2013年12月PMI降至51，比上月回落0.4个百分点，制造业增速虽然有所放缓，但整体保持向好趋势。今日将公布2013年12月CPI，市场普遍预计，受食品价格环比涨势放缓的影响，CPI同比涨幅或降至2.5%。通胀的下行，短期将降低债券市场的压力。但2014年物价上行压力仍大，利率或仍将维持高企的局面。

目前银行超储率较高，预期中的资金紧张并未来到，各期限资金利率多数下行，短期资金供给充裕。2013年11月央行口径外汇占款新增近4000亿元，环比略有回落，显示央行通过外汇占款渠道释放了较多的流动性。央行中性偏紧的货币政策短期难以改变，本周（1月4日—1月10日）央行公开市场无央票及正逆回购到期，本周二（1月7日）继续暂停逆回购。2013年12月23日以来，央行在公开市场均开展零操作。目前资金面仍平稳，货币市场回购利率继续走低。此外，有关影子银行监管的“国办107号文”对市场影响偏中性，影子银行的规范与治理，将使得标准债券资产的资金吸引力得到提升。春节将至，取现压力以及财政税收上缴或将使得资金面再度趋紧，或抑制国债收益率下行空间。

本周新股发行正式启动。从目前的新股发行安排来看，本周市场预计有8家新股发行，而下周将有18只新股发行。从当前货币及债券市场表现来看，新股申购整体对于银行间市场资金面的影响不大。由于2013年下半年以来利率债市场收益率重心大幅上移，利率产品吸引力增强，且在债券基金参与打新大门关闭的背景下，首批新股密集申购对于债券市场的资金分流虽有一定负面影响，但程度也较为有限，债券市场自身的运行趋势不会发生明显改变。

财政部周一招标发行今年首只国债，期限五年，加权利率4.47%，边际利率4.52%，符合此前机构预期。由于本期国债发行规模不大，仅100亿元，因此中标结果与二级市场接近。在债券供给量较大的压力下，2014年一级市场利率牵引二级收益率的走势还将延续。利率债二级市场相对疲弱，关键期限利率债成交利率高位振荡，春节前，机构对利率债现券的操作意愿将持续偏弱。

货币市场资金利率短期逐步企稳，市场对流动性的担忧减轻，而对影子银行的监管政策落地，相对利好债券市场，这提高了标准债券资产的吸引力，国债市场供需局面出现一定程度的缓解，这将对国债期货形成支撑，短期主力TF1403合约有望延续反弹之势。由于临近春节，流动性隐忧限制其反弹的空间，但在降杠杆的政策导向下，国债收益率的下行空间有限。                            （作者单位：安信期货）