不破不立黄金企稳反弹仍需时日

图为黄金ETF基金持仓量下降至2009年以来的低位

在消化美联储削减QE的利空之后，国际金价在上周五迎来了触底反弹，重返1200美元/盎司上方。展望后市，国际金价仍有下跌的可能，但严冬已到，春天也不会太遥远。

美联储削减100亿美元购债规模

自今年夏季美联储主席伯南克开始谈论削减QE规模话题以来，国际金价持续大幅走低。而上周美联储开启削减QE的步伐，国际金价应声跌落至年内低点附近。

美联储上周宣布将每月850亿美元债券购买规模缩减至每月750亿美元，利率方面，美联储重申只要失业率处于6.5%之上，且通胀预期不超过2.5%，就将保持近零利率。在失业率降至6.5%之下后，如果通胀预期低于2%，美联储仍将在较长时间内保持联邦基金利率在0—0.25%不变。伯南克在利率决议后的新闻发布会上称，“美联储政策反映了美国经济取得了进展，但是还需要进一步改善”。

尽管美联储削减量化宽松规模力度较为温和，但是国际金价一路下跌至1200美元/盎司下方，距年内低点仅一步之遥。黄金遭到了市场主要投资机构的抛售。全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Shares目前仅持有黄金814.12吨，刷新2009年以来的最低位。而CFTC公布的纽约黄金非商业净多头寸仅2.5万手，远低于高峰期的超过20万手的水平。

空头回补推动黄金触底反弹

目前，一方面，国际金价在连续调整之后逼近年内低点，也逼近各大机构推断的黄金生产成本线；另一方面，机构投资者大规模抛售之后，开始回补仓位。因此，上周五国际金价重返1200美元/盎司关口之上。

此次美联储削减的购债规模确实有限，并未大幅超出市场预期。而对于未来货币政策走向，伯南克强调将取决于美国经济，美联储向市场注入流动性的举措短期内很难改变，更何况长期的零利率对黄金也是利好的。另外，美联储候任主席耶伦是宽松货币政策的支持者，美联储的货币政策未来一两年内不会发生根本性逆转。

从目前来看，尽管金价在年内低点得到支撑，但是这并不意味着黄金熊市结束，在QE未完全退出的阴影下，黄金弱势格局难改，不排除刷新年内低点的可能。不过展望未来，受益于仍旧宽松的货币政策，等QE退出时间表确定之后，黄金市场或再迎春天。

（作者单位：中信建投期货）