焦炭下游需求不振

进入11月份，焦炭期货仍然没有摆脱振荡走势。从中期趋势看，由于宏观经济面临调整，房地产市场受到打压，焦炭后市堪忧。

四季度宏观经济预期回落

汇丰11月中国制造PMI（采购经理人指数）初值超乎市场预期，回落至50.4，低于此前市场预期的50.8。此前，汇丰公布的10月中国制造业PMI终值为50.9，在分项指数中，新出口订单和原材料库存分项的降幅较为显著。前者从51.3降至49.4，后者从50.8降至49.0；就业分项数据萎缩。10月31日,中国物流与采购联合会发布的10月份制造业采购经理指数为51.4%,较上月上升0.3个百分点。汇丰PMI数据显示宏观环境进入四季度后的确有所回落。

环保政策实际影响不大

9月末，山西、江西煤矿连续发生两起矿难，国务院发布《关于进一步加强煤矿安全生产工作的意见》，制定了重点关闭和新煤矿准入标准。随后多地出台煤矿停建整顿细则，进一步落实本省关停规划。其中产煤大省山西的整顿政策最为引人注目，该省规定自10 月10 日起，全省所有建设矿井（包括新建、兼并重组整合、持证改造等各类在建矿井）一律停止建设，进行全覆盖安全大整顿。本次停建矿井占到全部产能的59.81%。此次大整顿会持续半年左右，即到2014年4月。

另据悉，从11月18日起，河北省开始环保史上最大规模的联合执法行动。省各级环保、公安部门将联合开展为期半年的打击环境污染违法犯罪专项行动。此次专项行动重点整治行业是钢铁、焦化、造纸、石化、化工等，特别是“十五小”“新六小”企业以及国家明确淘汰类污染项目。

尽管政策密集，但是煤炭供给面并无实质性好转。数据显示，今年8月份焦化厂开工率迅速上升，目前开工率在84.98%，接近于今年2月份水平，其中产能大于200万吨的焦化厂开工率达到93%。今年以来，焦炭产量增幅同比保持在较高的水平，1—10月份累计同比增长8.18%。同时，焦煤库存水平较高，据统计，钢厂及焦化厂焦煤库存自7月中旬以来上升了31.7%，同比增速由-5.6%攀升至当前43.30%的高位。

下游粗钢产量维持高位

中钢协预估全国日均粗钢产量11月上旬大幅上升至214.42万吨。产量上升主要来自于大钢厂，小钢厂日产量开始下降。这和环保政策有一些关系，但主要原因是因资金短缺导致小钢厂出现倒闭现象。较高的钢材产量对焦煤、焦炭价格也起到了一定的支撑，近期钢厂采购焦炭价格出现30—50元/吨的提价。

钢材社会库存10月份明显下降，符合季节性规律，但是进入11月份后下降缓慢，11月15日社会库存仅下降6.36万吨至1366.74万吨，下降幅度明显缩小。另外，钢厂库存明显上升，11月中旬重点统计钢铁企业库存量为1292.6万吨，较上旬末增加了4.96万吨，环比上升0.39%，较年内高点仅下降10.9%，较去年同期下降近20%。因近年来钢贸商蓄水池作用减小，钢贸商库存向钢厂转移，且钢厂直销比例上升，说明需求情况不佳。

钢铁行业有冬储的惯例，受此影响，焦炭价格同样具有较明显的季节性。现货价格从11、12月开始到春节通常都是上涨的，然而由于钢贸商蓄水池作用逐渐减弱，业界对今年冬储行情感到忧虑。从补库情况看，7、8月份以来的补库存行情已经告一段落，之后能否重启还要看钢铁行业生产情况。

房地产面临调控风险

钢铁重要下游行业房地产从9月份起景气程度开始逐渐下滑，最新统计数据显示，1—10月房地产开发投资、施工面积和新开工面积增速都较1—9月份降低。1—10月份全国房地产开发投资同比增长19.2%，增速比1—9月份回落0.5个百分点，市场对于楼市调控预期增强。目前国内已经出现了“京七条”，“沪七条”，“穗六条”诸多调控政策。

综上所述，短期受环保、冬储等因素支撑，焦炭仍然维持振荡，但是向上行空间非常有限。因宏观经济趋弱，下游需求不振，振荡之后焦价可能明显下跌。