QE料不变 金价反弹将持续

□华泰长城期货 黄伟

美联储7月底议息会议强调维持目前的资产购买计划，货币持续宽松将引发通胀预期，同时美国非农数据逊于预期，而8月份黄金将进入消费旺季，预计金价未来反弹走势有望持续。

首先，美联储议息会议维持当前货币宽松政策不变，并称将密切关注缓慢的经济增长、更高的抵押贷款利率以及低通胀等因素，这进一步释放出宽松信号而利多金价。当前金价疲弱走势与美联储资产负债表规模的加剧扩张现象严重背离，美元指数疲弱走势将支撑金价。根据数据统计，美联储7月份新增购债总规模为903亿美元(高于6月份的878亿美元)，显示美联储实际宽松力度并未减弱。近期美联储主席伯南克对是否放缓QE的言辞反复无常，投资者更倾向于从美联储当前的购债规模来寻找方向。预计美联储在年底前仍将维持目前国债购买规模，美债收益率在此前也不会大幅走高，这将对未来金价走势构成支撑。

其次，全球央行的超宽松货币政策对制造业复苏的刺激正在发挥作用，主要经济体的PMI制造业指数近期出现明显回暖，这将提升全球大宗商品消费需求和通胀预期。美国6月PMI制造业指数回升至50.9，欧元区7月PMI制造业初值则在2011年8月后首次重返50上方。中国最新公布的7月PMI数据(50.3)也好于预期，显示中国制造业活动仍然处于扩张阶段，加上管理层近期愈发重视稳增长，预计未来大宗商品价格面临上涨压力。

全球制造业复苏回暖，再加上中东地区叙利亚和埃及的地缘政治危机愈发紧张，原油价格近期持续走强并站稳100美元/桶上方，国内汽柴油价格持续上调，未来全球通胀将出现显著回升，这将提升黄金对冲通胀的需求。据统计，中国前五个月从香港进口黄金数量大增92.8%至606吨。

第三，三季度黄金市场进入消费旺季，印度和中国的黄金加工商都将为迎接重大节日消费而进行备货加工，金价暴跌后有更多投资者表示将购买黄金，预计中印两国在8月后现货需求会进一步回升。近期上海金交所黄金T+D价格对黄金期货出现持续的升水，已经显示出强劲的现货买盘。此外，中国7月29日正式上市两个黄金ETF基金，持仓规模短期内迅速扩大到41亿元(约合15.7吨黄金)，未来这种投资工具有望获得更多个人和机构投资者的青睐，其规模的扩张也将提升国内的投资需求。

美国CME交易所的黄金库存量大幅下滑，空头面临回补压力。截至7月28日，CFTC黄金库存当月累计减少了16.84吨(或7.22%)，而年初以来该库存已经下滑127.6吨(或37%)，库存大幅下滑显示下游现货需求强劲和空头面临较大回补压力，未来空头回补将推动金价强劲反弹。

综上，近期美联储维持宽松论调和通胀回升等因素均利多黄金价格，消费旺季和空头回补也有望支撑未来金价走势，预计8月份金价有望震荡上行至1500美元附近。