期货公司IPO首单有望年内成行（2）

上市背后的利益图谱

期货公司的竞争，很大程度上是股东之间的竞争，说到底就是资本强弱的竞争。用胡俞越的一句话说，IPO上市其实就是期货公司“拼爹”的升级，从找少量大股东为“爹”到认全体股民成为“爹”，层次显然不一样。

“通过上市可以充实净资本。”胡俞越分析，此外上市公司的品牌效应以及广告效应也不容小觑。“永安期货在期货业内名气很大，但出了期货圈还有多少人知道永安呢？当然，上市之后就不一样了。”

他也屡屡建议期货公司老总，“IPO一定要赶上头班车，参考银行、券商的上市数量，预计上市公司不会超过10家。”显然，如果在政策暖风之下，如果没有抓住上市的机遇，未来再想上市则并不容易。

城商行曾经的一波上市潮或许是期货公司的前车之鉴。已经上市的城商行发展速度和规模远远超过其他未能赶上IPO头班车的城商行，而至今城商行上市闸门还未重启。

对于期货公司上市的意义，广发期货总经理肖成博士认为，最主要的是增加期货公司的净资本，而上市成为公众公司之后，也能增加公司的透明度，优化期货公司的治理结构。净资本的增加还可以支持各项业务，尤其是创新业务的开展。此外，“公司上市有助于实施员工持股计划，实行股权激励。”肖成分析。

新湖期货董事长马文胜指出，期货行业是一个资本密集型的风险管理行业，尤其注重风险管理的承担能力。随着行业的发展、客户资产规模的增长，以及未来创新业务的发展，都对净资本的要求越来越高。“上市以后将增加净资本，增强公司的资本能力。”

在马文胜看来，上市之后，期货公司的管理和治理结构都将更加规范，而规范化的经营又将更注重对投资人的回报。

行业或面临大洗牌

净资本的强弱将直接决定期货公司各项业务能否顺利推进、扩大规模，而直接后果就是期货行业出现分化，公司出现洗牌。

“其实期货公司未来的差异不是上不上市，而是资金实力带来的差异。”肖成认为。

业内人士指出，期货行业是以净资本作为期货公司风控的核心指标，并围绕这一核心指标，确定了期货公司风险监管标准。按照证监会的要求，期货公司的各项业务必须要符合证监会的净资本要求，因此，净资本直接决定了经纪业务以及资管等各项创新业务的规模。

我国证券行业也是以净资本作为核心监管指标，但证券行业的业务创新已经远远超过期货行业，在市场人士看来，证券行业的发展对期货行业有很大的借鉴意义。

有券商的报告指出，净资本雄厚的券商非经纪业务规模往往居于前列，并且市场份额远远高于经纪业务份额。而未来期货公司的集中度将类似于证券业一样出现持续上升的趋势，而资本规模靠前的期货公司，有望在期货市场创新中赢得更广阔的发展空间。

就期货市场规模而言，未来仍有更大的发展空间。即使是在2008年的全球金融危机的大背景下，国内期货市场成交规模当时也创出新高，全年成交额（单边）突破了71万亿。而这样的高速增长一直在延续，2009年至2010年，成交额分别增长58.18%、136.85%。虽然2011年因“控通胀”政策的影响小幅回落后，2012年成交额重回增势，全年累计成交额为171万亿元，同比增长24.44%。

而在市场人士看来，随着更多期货创新业务以及新品种的推出，增速仍有望延续，未来我国期货市场成交量还会大幅提升，各种创新业务也会蓬勃发展。净资本小的期货公司代理交易量、投资咨询业务以及更受期货公司期盼的资管业务的增长必将受限，而直接后果是随之市场份额也会逐渐下降，甚至最终淘汰出局。

不过，在马文胜看来，期货公司上不上市并非决定行业洗牌的关键，而未来创新业务的推进，尤其是资管业务的发展将进一步促进分化。