市场终端需求疲软 政策主导铜市反弹力度（2）

与国内市场的这种“过剩”状况相比，国际市场上显示出的现货市场状况要好得多。作为世界上最大的有色金属交易所，伦敦金属交易所的数据显示，伦敦市场的铜库存正在下降到31个月来的低位:27万吨左右。“国际市场上供应显示出了较为紧张的态势，大量的库存从伦敦市场转移到了中国的保税区，期望能在中国市场消费旺季到来时消耗掉。”分析人士表示。

有业内人士也表示，作为对外依存度较高的金属品种，在融资铜继续进驻保税区的同时，目前一些铜冶炼商也在寄望利用国际铜价拉高的机会扩大出口，将高企的库存销往海外，有分析人士甚至预计3、4月份的出口量很可能会跳增。“中国在全球精炼铜的消费中占比达40%，由于全球经济增长不确定性，国内市场需求持续疲软，转卖海外则可以脱手。”分析人士指出。

中国政策成焦点

在众多分析人士看来，市场的演绎使得政策尤其是货币政策的变动又一次成为了投资者跟踪的重要指标。“一旦政策出现放松的倾向，铜市很可能就会受到更强劲的支撑。”分析人士表示。

事实上，正是由于对政策变动的不同判断，机构对未来铜市的判断形成了截然相反的两大阵营。“尽管资金紧张局面很可能有所改善，但是不会有较宽松的现象，我们对于后期铜市是较为保守的，预计很难看到之前的历史高点，甚至很难在9000美元上方站稳。”朱慧认为，在货币政策没有明显的放松，以及出现刺激政策的种种迹象来帮助改变市场对需求的预期，铜价在9000美元以上将会很难吸引到中国市场买家。

“我们认为现在中国市场放松的因素还是较多的，经济增长在持续，CPI已经下降，所以放松信贷的趋向也在增加，所以从大宗商品来看，政策放松就可能会提振需求，在没有大规模的刺激政策下，微调还是会有，特别是三季度如果房地产出现放松，就很可能会出台更多的措施。”中金分析师James Luke则认为。

事实上，由于面临诸多的不确定性，分析师对宏观政策的争论甚至同一家机构内部也存在相当大的分歧。国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松调侃说，为了充分反映不同的意见，一家国际投行近期甚至将内部不同的意见都编成报告发给客户，让客户自己来做选择判断。

“当然对于铜市，保税区库存如何消化也是关键因素之一。”分析人士也指出，一旦市场需求重新强劲，能够消耗保税港区的库存，对价格也将是很大的支撑，但是如果时间较长，投资者可能就会开始较为悲观。“但是这一过程可能需要较长一段时间来观察，因此在整体上，2012年很可能会是规避风险比获取利润更为重要的一年。”有业内人士预计。