宏观面利好有限 沪胶调整或至

种种现象表明，眼下各种利好因素已经无法激起沪胶的上涨意愿，宏观面再显利好，只是推迟了沪胶迎来调整的时间。

近期日胶走势明显强于沪胶，以上周涨幅来看，沪胶上行4.86%，日胶上涨近7%。究其背后原因，主要是日胶受到日本央行量化宽松、日元贬值影响，以及1月份日本汽车销量增幅超4成提振；而反观沪胶，由于1月中国汽车产销增速同比、环比均大幅度下滑，市场做多热情消退，加之上周降准更多的是出于缓解市场流动性不足的考虑，资金面未能给沪胶市场传达做多信号。正是基于不同的影响因素，内外胶走势才出现分化。如果在影响因素不发生改变的情况下，日胶强势格局难以给沪胶带来推动效应。

我国云南适宜种胶的区域分布在西双版纳、瑞丽、河口、临沧、普洱及文山等滇南地区。由此来看，云南橡胶种植区并不是此次旱情的主要发生地。即使滇南受到部分旱情影响，对于橡胶树的破坏程度也有限。因为目前云南天胶产区还未开割，而处于停割期的橡胶树对于水分的要求不会太高，只有在割胶时才会对降雨有较大需求。再者，目前市场也没有传出关于这些地区橡胶树受损的灾情报道，否则盘面早会出现反映。因此云南旱情对于天胶的影响有待观察，利多效应远非市场预期的那样给力。

从下游需求来看，虽然3月以后轮胎企业开工率将进入高峰期，消费增加有助于提振胶价，但恰恰此时企业正处于去库存阶段，主要消耗1月和2月囤积的原料。轮胎企业补库存和去库存行为使得沪胶期价往往走出季节性行情。笔者统计了近十几年沪胶月度上涨概率发现，每年1月和2月沪胶上涨概率通常高达78.57%和61.54%，而进入3月以后，沪胶上涨概率大幅回落至33.33%，月度平均跌幅达到-2.07%；4月虽然小幅回升，但整体维持在45.45%的水平，仍处于下跌风险较大的区域内；5月份开始，轮胎企业进入新一轮采购周期，沪胶上涨概率才回升至63.63%，由此得出轮胎企业补库和去库行为往往预示着沪胶期价的涨跌方向。如果仅从概率统计学角度讲，3月份沪胶做空的风险将远远小于做多风险。（宝城期货 陈栋）