多方困兽犹斗 套利资金盯上交割机会

四大合约总持仓55838手再创新高、主力合约持仓仍在高位、期现溢价维持坚挺……种种迹象表明，期指多方在周五即将交割的情况下，欲做“困兽犹斗”之势。截至昨日收盘，期指下挫23.8点创出调整新低，但1112合约仍存有近2.6万手持仓，持仓切换迟迟未完成，而其收盘价相对于沪深300指数有逾21点的正价差。

“期指多方的举动已经很难理解了，”东方证券分析师高子剑表示，该合约中的多方或出于博反弹、博政策的心态仍在死撑，一旦这种“高持仓、高溢价”的格局维持到交割日，那么最后的收敛过程将很难平静。记者了解到，一些场外资金已跃跃欲试，或在今日入场套利，这会给期价带来更大压力。

多方欲“困兽犹斗”

截至昨日收盘，即将面临交割的1112合约虽然减仓了8780手，但其持仓量仍有2.59万手之多。与此相比，1201合约的持仓量在2.4万手，主力合约的持仓切换仍未完成。按照此前的规律，交割周的周三便可完成主力合约的持仓切换。由此可见1112合约中的资金博弈热情仍然高涨。

更值得注意的是，即将交割的合约仍然保持了较高的升水。从昨日的价差走势来看，该合约与沪深300指数的平均溢价达到15点左右，而在尾盘15分钟由于期价还出现了一定程度的上攻，导致收盘价之间的溢价有21.52点之多。由此可见多方不但不服输，而且仍然维持了较高的乐观情绪。从尾盘的表现看，期指空方主力在主动撤离1112合约，而多方则极为恋战。

“期指多方的心态较为微妙，”某业内人士分析，由于周五即将交割，多方的心态就是“大不了亏到周五为止。”而一旦由于下跌过大，出现某些政策利好或技术反弹，那么还有一线“逃出生天”的希望，事实上在熊市中“急涨慢跌”并不少见，最后两个交易日出现短暂的急涨行情也不是不可能。这也是多方愿意承受如此大的溢价，却仍在维持期价的原因。

但专家分析，多方死扛最后的结果难以乐观。若是没有重大利好出台，到了交割日仍是“高持仓、高溢价”的话，面对收盘必然收敛的结局，多方只能是砍仓出逃。“价差再不尽早收敛，多方很可能在最后死得很惨。”高子剑说。

套利资金蠢蠢欲动

多方死扛，而空方主力的态度则较为微妙。有一部分资金愿意在1112合约上陪多方“玩到底”，另一部分资金则提前布局1201合约，准备将做空延续到明年。持仓排名显示，1112合约空方主力减仓幅度较大，而1201合约上则是空方主力大举增仓，中证期货、海通期货等席位上的空方主力均已经提前介入。由此可见，做空力量的眼光已不局限于交割日，而是打算“玩得更久”。

值得注意的是，昨日期指四大合约的总持仓达到了55838手，又创出了总持仓新高，多空之间的总体博弈还在趋于激烈。

面对明显的期现溢价，和仅有几天的时间成本，为何还没有资金快速弥补这一套利机会，也让市场较为迷惑。不过据记者了解，部分资金已经打算很快动手，入场套利。

“之所以没有套利资金参与，是因为都生疏了。”高子剑表示，今年明显的套利机会只出现在4月份，随后期现之间溢价都处于极小的状态，不少资金已经都不做套利了。直到最近才发现1112合约上的多头如此坚挺，但这些机构由于系统、数据、资金准备等原因，没能及时入场。但随着交割日临近，此时入场套利的效益已经不错，因此一些私募已经蠢蠢欲动，或在今日入场。而套利资金的加码，也会给期指价格带来更大的压力。（记者叶苗 编辑于勇 梁伟）