希腊公投前途未卜 商品弱势盘整

□中证期货 刘建

就在欧盟峰会传出模糊的“利多”消息之后不到一周，欧债危机阴影又再度卷土重来。周一，希腊突然抛出的公投计划再度震惊全球市场；公投如获通过将直接导致希腊债务违约，并可能引发希腊退出欧元区。受其影响，国际金融市场近一周再度出现大幅波动， 欧美股市全线暴跌，欧元大幅下挫，商品同样难以独善其身，原油和黄金都出现了不同程度的回落。笔者认为，在目前信息面仍混杂的环境下，市场不确定性仍旧较高，商品市场短期仍将受到持续影响。

希腊公投“投下炸弹”

希腊公投决定显然并未向外界透露，故而消息一出，德法领导人对此表示了强烈不满，随后扣发了第六笔援助贷款。而希腊总理在如此不合时宜的场合下宣布公投，更多出自于政党利益的诉求。在整个希腊债务解决过程中的财政紧缩，民意上一直很不欢迎。路透的调查显示，60%的希腊受访民众认为援助计划对国家不利，近期希腊骚乱也层出不穷，执政党压力较大。因此，帕潘德里欧适时 抛出公投，希望能够有效分散政党面对的压力，同时亦可获得与国外债权人进一步谈判的筹码，更多出于机会主义的考虑。

希腊在上周的欧盟峰会中获益匪浅，私人部门持有的希腊债券减记50%，总规模超过1000亿欧元，此外，还将获得1300亿欧元的援助。虽然有较多的附加条款，但希腊政府对此 “厚礼”的反应仍令人费解。而如果希腊真的为了财政紧缩所带来短期利益的损失，放弃了欧盟提出的援助计划，其违约也将无法避免。德法态度非常明确，萨科齐周三表示，接受紧缩计划是获得贷款的前提。在此之后，欧元委员会将希腊剔除欧元区也将成为大概率事件。

目前来看，希腊在11月4日将举行 的内阁信任投票，能否通过尚难以评判，就目前希腊国内对于执政党以及对于紧缩计划的不满来看，希腊政府垮台的可能性仍较大，而在新的执政党上台并重新与欧 盟进行新的谈判之前，很有可能就已经出现违约。而即便其得以幸存，12月的公投同样充满了不确定性。当然，如果希腊政府以是否留在欧元区作为公投主题，有可能顺利通过两次公投，毕竟有近7成的希腊人在调查中表示希望留在欧元区内。但在未来的一个多月内，国际金融市场仍将在不确定的环境中持续震荡。

曼氏破产雪上加霜

而在希腊公投风波之际，曼氏国际轰然坍塌，再添对欧债危机向外围经济体蔓延的担忧。曼氏倒闭主要源自于在欧债市场的投机，市场普遍担忧其破产有可能触发多 米诺效应，不过笔者认为，曼氏以直接投资品居多，关联交易对手并不多，其破产不会引发较大连锁反应；此外，曼氏投资的资产多为自由资金，没有牵累到任何被 美联储保险公司担保的银行，因此，引发系统性冲击的可能性并不大。据彭博社报道，与曼氏关联债务较高的仅JP Morgan和德意志银行，金额仅10亿美元左右。不过曼氏的破产仍将给银行业造成较大的心理冲击，加剧了信任的丧失；同时，也暗示了随着欧债危机不确定 性的进一步加剧以及风险敞口的不断扩大，危机逐渐向外围蔓延的趋势将会愈发明显。

笔者认为，面对希腊公投，德法对其继续妥协的可能性并不大，故而G20峰会上出现纾困的可能性并不大。而市场此前对美联储更多政策的猜测，也在美联储会议纪要公布后被悉数打消。

综上，在希腊两轮公投之前，商品市场面临众多不确定因素，更可能维持相对谨慎观望态度，即便4日第一轮公投通过，也难对市场信心构成有效支撑。在宏观因素影响下，商品整体仍难有较好预期。近两日连续回落后虽略有反弹，但仍显犹豫踌躇，商品指数受制于关键压力位状况并无改变，维持了三周的震荡区间也难以被打破。国内市场虽近一周在股市的带动下表现较为强势，前期的滞胀也逐步被拉平，但整体震荡格局仍未有明显改变。

走势分化仍将延续

分品种和板块来看，走势分化仍将延续。能源有望维持强势，农产品表现平静，而基本金属仍难摆脱疲弱。受美国库存持续降低及取暖需求的推动，原油有望领先于其它商品；而欧元区经济的疲弱以及利比亚和北海地区石油产量的增长，则将进一步抑制欧洲能源市场，欧美两地能源市场分歧有望进一步收敛；农产品供需基本平衡，有望维持稳定；金属普遍消费不旺，库存高企，将进一步制约其回暖走势；而欧元区面临重大考验，避险情绪再度出现，黄金有望反弹。