新华财经北京11月18日电 截至18日下午收盘，燃料油期货主力合约连续九个交易日收盘下跌，吨价逼近1700元关口，持续刷新上市以来价格新低。中信期货认为，燃料油主力合约增仓下跌反映多空分歧较大的现实，但当下价格反映较为合理，后期临近交割，持仓大概率逐渐下降。
燃料油期货主力连续合约日K线图
图片来源：新华财经专业终端
“目前市场上一瓶550毫升矿泉水1元，一吨水的价格是1818元，燃油比水都便宜成为现实。”中信期货研究部高级经理杨家明对新华财经表示。
国际海事组织(IMO)规定，自2020年1月1日起，全球船舶所使用燃油硫含量不得超过0.5%(由现阶段3.5%降至0.5%)，高硫燃油需求面临断崖式下滑风险，IEA此前也预计高硫燃油需求下降55%以上。据杨家明介绍，随着高低硫转换节点临近，新加坡高硫380贴水已由11月1日的30.34美元/吨，降低至11月15日的-1.53美元/吨，燃料油2001合约该区间跌幅达17.3%，反映了高硫燃油需求断崖下滑的预期，内外盘价差大幅修复后，内外盘无风险套利空间已转为负值，因此目前燃油价格多空因素反映较为充分。
“10月新加坡380单月销量创2010年以来的最低值，反映高硫燃油需求悲观预期，10月新加坡LSGO单月销量创2013年以来最高值，反映低硫组分油需求不断增长。但从比例来看，高硫销量仍占比近60%，LSGO销量占比不足8%，反映至少在十月份未出现大规模的高低硫转换，近期贴水大跌或证实高低硫转换正在进行，高硫需求断崖式下降正在变为现实。”杨家明认为，“内外盘已无无风险套利空间，空头主动增仓意愿下降，此外持仓量超80万手，意味着400万吨的燃料油实货，尽管下半年交易所交割库扩容至75.5万吨，但如此庞大的交割量是不现实的，意味着未来空头有一定主动离场的概率。”
“高硫燃油需求并无明显好转，脱硫装置安装船舶数量不足，炼厂加工高硫燃油动力不足，该仓单量超过了舟山一年的船燃销量(以2019年销量推算，2020年后仅靠船舶加注，可能要很多年才能消化)，多头接货面临滞销的风险。”杨家明说。
杨家明指出，除安装脱硫塔装置、中东燃烧等保留高硫需求外，最大的变量是炼厂加工高硫燃油处理的能力。2015年前，地炼未获得原油进口配额前，直馏燃料油是主要的加工原料，新加坡380大部分是欧洲、中东、俄罗斯等的直馏燃料油调和而成。燃油跌至低位或刺激这部分潜在的需求，虽然高硫燃油和沥青的闪点、密度等指标有差异，但是两者大概率能够通过处理实现转换，加氢能力不足的炼厂，该部分转换越明显，因此对于远月的沥青可能较为悲观，当下燃油加工经济性不足，一是进口燃料油需要缴纳1200元左右的消费税和增值税，抵扣之后成本仍较高；二是炼厂原料切换需要一定的调试，目前炼厂更换原料的意愿不够，因此炼厂加工消耗高硫燃油或更多的是预期，但该预期随着时间的推移会愈发清晰。
按照交易所规则，燃料油2001合约最后交易日为2019年12月20日，自然人须在12月17日持仓为0。“燃料油2001合约将面临一系列的风控节点，合约最后交易日有所提前，预计临近交割日时该合约持仓会逐渐下降，请投资者理性投资，注意风控。”杨家明表示。
编辑：周鸾
声明：新华财经为新华社承建的国家金融信息平台。任何情况下，本平台所发布的信息均不构成投资建议。
