新华财经北京4月8日电 我国制造业等行业增值税税率4月1日起正式降至13%，自三月下旬以来扰动市场的“降税”因素尘埃落定。降税后首周，国内有色金属市场的表现也是中规中矩，有色金属综合价格指数较3月末上涨1.42%。相比之下，金属现货市场则表现的“波澜不惊”，虽仍处“银四”旺季，但成交却略显平淡。
业内人士分析称，通常来说，增值税的下调会压制短期商品价格、提振中长期商品需求，从而支撑远期价格。随着近期宏观面数据企稳，加上基建托底和地产韧性支撑，有色金属需求的回升将支撑金属在二季度进一步抬升；但全年金属价格或仍是区间震荡。
现货升水回归 旺季需求仍被看好
进入4月有色金属现货全部转为含增值税13%发票报价，前期因税改高企的现货升贴水当日均出现明显回落。其中，上海有色网(SMM)铜当日升贴水快速回落至升水25元/吨；铝现货由升水200元/吨以上直接回归为贴水30元/吨附近；镍升水也相应表现回归，沪锡现货价格则下跌1750元/吨，以反映降税的影响。而锌因为库存低位，且依旧维持back结构，升水周初小幅回升。
而从成交来看，上周国内有色金属现货成交多表现先抑后扬。“由于本周开始税率调整为13%，现货高升水现象将有所回归，更能反映目前真实供需情况。”中信期货有色金属分析师许勇其分析称，前期市场因为增值税降税措施即将落地，上下游对于增值税变动有一定分歧而带来了需求的观望情绪加重。随着增值税降税措施正式落地，期现升贴水将更多反应现货市场需求情况，同时迭加四月传统需求旺季，下游需求有一定恢复可能。
“4月1日宏观数据利好提振下，金属价格跳涨，下游买盘表现出对高价的谨慎态度，令降税首日现货成交略显僵持，总体还是刚需采购。”一位长期从事铜贸易的人士介绍说，“前期市场看空的氛围浓了一些，主要原因还是觉得消费一塌糊涂，但市场有另外的声音是国网今年订单比去年翻番，加上市场消息面整体利多，应该可以带起铜价往上走一波。”
“税改落地前，有色金属升贴水报价因包含了税差而异常高企，这限制了部分下游买盘，”华北某铜杆生产厂销售经理表示，“直接体现为下游消费迟迟未能启动。随着税改落地，升贴水报价回归正常水平，下游正常的采购或有望回暖。”
PMI数据改善 金属市场风险偏好提升
近期宏观面的利多也支撑了有色金属市场风险偏好回升。数据显示，3月中国官方制造业采购经理人指数(PMI)在连续3个月低于临界点后重回扩张区间，较上月上升1.3个百分点，至50.5%。同时，4月1日公布的财新制造业PMI也较2月回升0.9个百分点，至50.8%，四个月来首次处于扩张区间。
“国家统计局公布的3 月PMI数据，超出市场预期，企业新订单需求维持增长，制造业活动加快，利好有色金属需求，”私募机构昊泽致远的分析指出，“同时，中美经贸谈判进展顺利，全球贸易活动有望改善，外部环境持续向好提振市场风险偏好。“
资料来源：昊泽致远
东证期货的分析师曹洋进一步指出，宏观方面，市场对美联储加息节奏放缓预期发酵，甚至不排除降息的可能。市场对国内货币转宽松、加大基建刺激、降税利好企业加杠杆等方面也有偏乐观的预期。如果中美谈判接下来取得框架性协议，市场乐观情绪或被推至高潮，从而利多铜价。
另从库存数据看，据SMM统计，因降税刺激迭加消费复苏，截至4月1日当周，国内8个主要消费地电解铝库存比上周四续降1.0万吨，至166.8万吨。同时，截至3月末，国内三地锌社会库存继续录得下降，周环比下降7800吨，至21.25万吨，且三地锌库存均有不同程度下降。
但是，昊泽致远也指出，3月的PMI仍是中规中矩的数据，以此认为是下游需求带动工业企业扩张仍为时尚早。
格林大华期货大宗商品金融部负责人俞佳松也对新华财经表示，3月PMI环比转好好应该是预期中的节后工业恢复，而税改对金属价格中长期影响不大。
“这些都是情绪上的利好，不代表需求好坏，”俞佳松补充道，实际需求还需关注线缆开工率的回升程度。
基建托底迭加地产韧性或带动企业主动补库
有色金属的下游需求基本集中在房地产、建筑、汽车、家电、机械与电力设备领域，这些行业的需求决定了有色金属需求的走向。
2018年以来，全国房地产销售增速稳中有降、房地产新开工增速与房地产竣工增速此消彼长、汽车行业和电网投资2018年出现明显下滑，这对有色金属行业的下游消费产生了巨大的消极影响，抑制了有色金属行业在2018年的消费。
银河证券分析认为，考虑到2019年更为宽松的货币政策与更为积极的财政政策，房企现金流改善，房地产竣工增速以及基建投资有望在2019年触底反弹，这将支撑有色金属行业的终端需求。
“今年1-2月房地产新开工面积在去年高基数的基础上累计增幅达6%，虽然增速有回落但仍为正数，说明房企有一定的新开工扩张意愿。”昊泽致远分析称，此外，因为地方债一月加速发行，财政一季度集中发力基建托底项目，央行有意引导信贷投放促社融高增速，以上因素让企业一致性改善预期增强，信心指数恢复，开始倾向于主动补库存操作。
资料来源：昊泽致远
据该机构统计，尽管工业企业利润仍在下行的趋势中，但统计的企业销售和利润前瞻已经走高，说明企业未来的盈利预期增强。企业对未来需求回暖有预判，进行主动补库存操作，利好上游资源品价格。加上4月1日起全面实施增值税下调政策，减税的收益很大程度上将通过价格下降的方式让利于消费者，从而刺激需求走升。
资料来源：昊泽致远
综合来看，中信证券首席周期产业分析师敖翀分析指出，3月中采PMI超预期反弹，经济保持较强韧性，数据显示基建、地产回暖，铜、铝需求持续向好，供需格局持续修复，开工季到来需求回暖将驱动行业由去库转为补库，预计二季度铜、铝价格有望持续上涨。
从2019年全年来看，昊泽致远分析称，无论是PMI指标还是减税降费动作，市场大概率会经历从补库存到修正前期盈利预期的过程，经济企稳仍需要一定时间。房地产业和基建托底政策，都不具备大量开工的需求刺激环境。因此，从全年来看，推论2019年有色品种就是“区间震荡“的状态。
编辑：吴郑思
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