并非偶然存在，而是具有极强的生命力
学术界的研究
学术界关于“Sell in May”的研究很多，2002年Bouman和Jacobsen在《美国经济评论》（The American Economic Review）上发表文章，对37个成熟与新兴市场1970—1998年的MSCI再投资指数进行分析，通过对比当年5—10月和11月—次年4月的指数收益率，发现除新西兰以外，其他36个市场都有明显的“Sell in May”效应。
2013年Andrade、Chhaochharia和Fuerst将Bouman与Jacobsen的研究样本时间区间拓展至1998—2012年，分析结果显示37个市场全部存在“Sell in May”效应。随着样本时间区间的拉长，可以认为“Sell in May”效应并非偶然存在，而是在股票市场上具有极强的生命力。
对于“Sell in May”产生的原因，学者多认为是假期、季节因素影响投资者情绪，进而影响其投资行为。Bouman和Jacobsen认为假期因素会对市场情绪和流动性产生影响，因此夏季假期长的市场“Sell in May”效应更加明显。Kamstra、Kramer和Levi研究发现，“Sell in May”效应与季节性情绪扰乱有关，夏季白昼时间短，投资者情绪相对低迷，风险偏好也有所降低，因此夏季与秋季股票市场可能走弱。Cao和Wei的研究成果认为温度的变化使得投资者情绪发生变化，进而影响股票收益率。
