下游聚酯产品库存大量积压
“金三”行情预期落空，PTA价格重心一路走低。即便是一年一度的中国化纤论坛召开也未给市场带来更多信心。在论坛举行期间，PTA期价曾一度出现上扬，但随后又被打回“原形”，市场依旧疲弱。与今年春节前不同，当前市场“底气”明显不足。PTA期价回落千点的背后到底发生了什么，后期PTA市场能否上演大逆转呢?
1 阳春三月聚酯市场有点儿冷
阳春三月，PTA市场却没有一丝春意。聚酯市场的变化让市场人士捉摸不透，这也进一步传导至PTA市场，产业链的不安情绪持续发酵。3月底在杭州举行的第十六届中国化纤论坛上，不少参会者焦虑的心情也印证了这一点。
经历了去年的商品大牛市后，2月PTA市场遭遇“情人劫”，此后的“跌跌不休”令聚酯产业链人士感到迷茫。过去三年，化纤论坛之后PTA的中期走势均以上涨为主。因此，此次参会的老王(化名)对论坛充满期待，希望能把握住后期行情变化的特点。
据记者了解，每年3月的季节性需求旺季是PTA市场呈现上扬走势的重要驱动力。PTA消费具有一定的季节性，每年春节后下游聚酯企业开始为夏装消费旺季备货，因此PTA市场在3月后往往会迎来上扬。然而，今年的“金三”行情预期落空。
“每年1—2月春节期间因终端纺织服装生产活动停滞，涤丝销售缓慢，春节后涤丝库存积压成为常态，是产业链一大利空因素。进入3—4月，纺织服装生产活动全面恢复，前期的原料库存有所消化，下游有备货需求，涤丝的销售会好转，库存下降，整个产业链的基本面向好。”国投安信期货分析师庞春艳告诉期货日报记者，与往年不同的是，去年年底因下游市场景气度回升，聚酯涤丝环节出现了高利润、高负荷、低库存的局面，去年12月中旬整个涤丝行业库存出尽，部分企业甚至出现了欠货的情况。基于这样的基本面，市场普遍看好今年春节后的市场，乐观预期延续到今年1月。
然而，当前的聚酯市场已不再像春节前那样红火，产品出不了库，库存积压，优惠、让利出货成为当前聚酯市场的主基调。市场买涨不买跌的心态又加剧了这种局面，聚酯厂越降价，终端织造越不买账，货还集中在聚酯厂手中，高库存成为当下聚酯市场的“心病”。
一位不愿具名的业内人士告诉记者，下游聚酯库存实际上一直在累积，聚酯工厂仓库基本上都是满的，很多企业的货甚至都堆到了马路上，可以感受到终端需求不是很乐观。
“今年需求端情况与往年有一定差异，年初市场对PTA下游需求的预期相当乐观，数据也显示从去年12月到今年3月聚酯开工率大多数时间都维持高位，即使春节假期也只是短暂降负荷，且下降幅度远小于往年。”西南期货分析师余永俊解释说，在缺乏终端需求跟进的情况下，乐观预期带来的高开工率导致聚酯产品库存在春节前后出现了大量积压，下游织造环节也是类似的情形，坯布库存累积明显。
记者了解到，目前聚酯涤纶库存水平较高。截至3月底，涤纶POY库存天数为17.3天，涤纶FDY为23.3天，涤纶DTY为28.5天，分别较年初增加10天、17天和22天，较去年同期也增加2天、6天和1天，聚酯涤纶库存的走高使市场压力增加。
2 PTA期价出现深度回调
当前，需求被提前透支、旺季不旺的情况，也直接体现在PTA期货盘面上。2月中旬PTA价格冲高回落，但调整幅度有限，行业对后市仍有期待。但3月8日一根大阴线击穿5500元/吨一线的支撑，并且连续两天下跌，打乱了市场季节性看多的逻辑。目前，PTA期货价格在4900元/吨左右横盘，与2月的最高点相差1000元/吨，这与需求端利好预期迟迟难以兑现有较大关系。
“今年终端的订单情况不及预期，不单是聚酯产业，整个能化板块的订单，在春节后的传统旺季都表现不理想。”同舟棉业高级研究员汪贞祥表示，因为去年大宗商品价格基本都在上涨，工厂比较看好节后的行情，在春节前备了大量原料库存。春节后虽然开工率不错，但多数是春节前的订单，新订单很少，工厂采购原材料的积极性不高。在原料价格下跌后，买涨不买跌的心态让工厂保持观望。正常情况下，聚酯工厂手里会有一部分货，中间商手里会有一部分货，织造工厂会有一批原料库存。但由于下游心态悲观，企业都不拿货，大部分货源集中在聚酯工厂。聚酯工厂库存压力较大时，会倒逼PTA降价，PTA工厂加工费压缩，最终不得不减产，这在2013年、2014年都曾出现过。
就PTA市场自身供需来说，每年1—2月都会增加库存，今年也不例外。今年1—2月PTA市场累积了50万吨库存，这和前几年相比也算正常，但受聚酯库存累积倒逼，PTA市场也承受着一定的压力，再加上库存的显性化，PTA市场的恐慌心态相对较强。
PTA价格下来之后，成本端PX是否会有支撑呢?事实证明，PX也没有预期那样乐观。“首先，市场担忧从韩国进口PX会出问题，从当前的进出口贸易来看其实没有太大的影响，但是“三桶油”为了以防万一，全部超计划生产PX。其次，市场看好今年二季度PX装置检修，使得1—2月PX的进口量非常大，叠加国内生产量增加，国内PX库存偏高。再次，MX偏弱，MX—PX价差扩大，导致MX制PX装置的开工率上升。最后，在整个芳烃中PX相对于其他品种而言较为抗跌，其他芳烃的多头选择抛PX做对冲。”在盛虹股份的林镇勇看来，种种因素导致PX走势没有预期强。与此同时，原油也从高位回落，整个产业链都受到了影响。
“春节前市场看好欧佩克减产，认为原油要涨；预期PX检修，PX要涨；预期PTA工厂检修，PTA春节后去库存；预期下游聚酯市场火爆，聚酯价格要涨。而年后产业链向好这些预期被证伪，这是此轮PTA下跌的主要逻辑。”汪贞祥称。
不少业内人士认为，当前整个大宗商品市场都在转弱，相对来讲，PTA跌得更快、更深。但在部分企业看来，这波下跌也在预料之中。
“前期价格涨幅过大，去年12月及今年1月PTA行业还盈利，这其实是不太正常的。”国内某PTA企业相关负责人告诉记者，国内PTA行业本身还是产能过剩，在整体行业氛围较差的情况下，盈利是不敢想象的。需求端转差，PTA基本面继续恶化，PTA价格持续下跌，这就形成了产业链的恶性循环。
