短期关注巴西，中长期关注印度、泰国和中国
全球糖市从长期来看，需求端一直呈现稳步增长的趋势，未有较大幅度的波动，而供应端则变动幅度较大，因此糖市过剩和短缺主要取决于供应端的变化，而主产国巴西、印度、泰国和中国等的产量变化对糖价的波动起主要作用。全球糖市在经历连续五个年度的供需过剩之后，有望在2015/2016和2016/2017两个年度连续出现供需缺口，进入去库存阶段。全球的缺口预期也随着几大主产国的产量前景而不断变化，在影响产量的众多因素中，天气成了重中之重。
全球糖市由供大于求向供不应求转变
全球糖市在经历了连续五个年度的供需过剩之后，在2015/2016年度首度出现供需缺口，这也使得国际糖市进入到去库存阶段。进入2016年后，原糖价格连续大幅上涨，对长期缺口预期也在一定程度上有所体现。印度和泰国因2015年至2016年上半年的厄尔尼诺现象导致降雨同比大幅减少，产量出现较大幅度下滑，全球缺口预期显现，原糖价格也一路上涨至21美分/磅上方。此后价格在高位维持近三个月的窄幅振荡，但是近期巴西产量预期的变化，再次引发市场对于供需缺口扩大的担忧，价格也冲破了振荡区间，再创新高。
表为2015/2016年度和2016/2017年度全球供需缺口变化(单位:万吨)
Platts Kingsman在9月将全球2016/2017年度糖市供应短缺预估上调57万吨，至645万吨。对于2015/2016年度，该机构预计全球糖市供应将短缺521万吨，较此前预估上修20万吨。Platts Kingsman表示，两个年度全球糖市供应短缺预估总计被调升约77万吨，主要是受巴西产量下修影响。Platts Kingsman称:“全球糖产量下降主要是受到巴西中南部当前年度糖产量下滑86万吨，及下一年度巴西东北部糖产量预估下降21.2万吨的影响。”该分析机构表示:“如果巴西糖产量继续下滑，可能会进一步调降全球糖产量预估，但目前选择静观其变，看天气和作物单产朝哪个方向发展。不过，巴西糖产量下滑影响部分被美国作物产量前景改善所抵消。Platts kingsman将美国2015/2016年度糖产量预估上修8万吨，将2016/2017年度糖产量预估调升约25万吨。
近期市场普遍上调了全球2015/2016和2016/2017年度的供需缺口，缺口扩大主要因主产国产量或不及预期，令市场担忧。此前市场一直认为巴西2016/2017榨季是个丰产的年份，榨季初期天气干燥，糖厂压榨顺利，双周产量持续在高位；但持续的干燥天气导致巴西主产区单产受到一定影响，产量或不及预期。市场对于印度下榨季的产量预估分歧较大，印度糖协预估2016/2017榨季产量在2300万吨上方，其他机构普遍给出的预估在2200万—2250万吨。泰国下榨季的产量同样出现一定幅度的下滑，中国2016/2017榨季的产量虽然预计有小幅反弹，但是仍面临较大的缺口。
从历史数据来看，上一次国际糖市牛市的时间出现在2008/2009、2009/2010和2010/2011年度；价格在2008/2009年度出现缺口的时候开始反转；2009/2010年度再次有缺口，只是供需缺口的数量有所减小，依旧处于去库存的过程中，价格继续上涨；在2010/2011年度全球糖市迎来供需过剩的局面，价格也见顶，从高位回落，进入到熊市当中。
本轮牛熊市的转折也因全球糖市再次出现供需缺口，而缺口因主产国产量受到厄尔尼诺现象的影响，其中印度和泰国出现较大幅度减产；中国的减产更多是因为种植面积减少。在2016/2017年度仍有供需缺口预期，明年糖价大概率再创新高，明年下半年糖市或出现转折，再次由牛转熊。
图为全球供需缺口变化和原糖价格走势(单位:万吨、美分/磅)
