宏观经济的调整在2016年丝毫没有放缓的趋势，2016年一季度GDP增长6.7%，二季度增长6.7%，与一季度持平。支持上半年经济企稳的主要动力是房地产和基建。但下半年经济下行压力愈发明显。
房地产投资方面，上半年在销售的带动下，房地产开发投资表现不俗。但6月房地产数据开始掉头向下，新开工面积增速14.9%，环比下滑3.4个百分点，销售面积增速降至27.9%。一方面，前期一线城市房价过快上涨引发泡沫担忧，且部分城市房地产政策有收紧迹象。另一方面，从历史规律来看，前5个月房屋销售面积增速30%以上，为金融危机以来较高水平。历史经验表明，较高的销售增速往往难以维持，增速下行可能性非常大，6月很可能就是拐点。
基建投资高速增长主要受益于前期项目审批加快和政府投资者之处的加大。伴随着十三五规划中投资项目的相继落地以及对未来公路、铁路、水路、机场、城市轨道交通等项目的投资加大，下半年基础设施投资增速将成为经济增长的主要动力。
消费增长相对平稳，进出口表现则相当不好。在全球经济增长都较弱的背景下，出口的表现在可预见的一年内难以有较为出色的表现。主要原因有：第一，全球制造业本土化和去全球化的趋势正在上升；第二，低端制造业的转移变得明显，印度、越南、印尼等劳动力价格更具优势的国家正在部分替代中国的位置。这使得我们对于中国短期的国际收支基本面状况表示担忧，一旦这个基本面出现任何形式的恶化，对于人民币汇率的冲击都不容低估。再者，海关总署的外贸出口先导指数已经出现回落，预示着下半年外贸出口形势仍不乐观。
综合而言，A股估值难以进一步大幅修复。就结构性而言，目前沪深300指数向前市盈率估值约10.5倍左右，位于历史均值以下0.5倍标准差附近；中证500指数、中小板指、创业板指成分股代表的中小盘股票按照市场一致盈利预期市盈率处于历史均值水平附近，但盈利预期可能有较大幅度高估。年初至今的下跌过程后，创业板指市盈率相对于沪深300市盈率的倍数已从2015年6月初的4.7倍回落至当前的2.9倍，但仍然处于较高水平。
2016上半年，围绕美联储加息预期和美元这一主线，全球市场剧烈波动、资产轮动也显著加快，但各类资产风险调整后的回报明显降低。在上半年按兵不动后，美联储下半年的加息节奏更为关键。除此之外，6 月下旬英国退欧公投的后续演变以及11月美国总统大选也都可能会增加资产价格的波动。
国内经济较往年下滑的趋势不会改变，A股估值依赖于企业盈利的变化，而企业盈利的情况较为缓慢，因此慢熊格局的扭转尚需时日。但阶段性反弹行依然存在，比如三季度初，美联储加息、A股纳入MSCI、英国退欧公投等事件尘埃落定，利空情绪逐渐散去，市场反弹可能性较大。就2001-2005年、2011-2012年的慢熊阶段，均出现过不同程度的反弹，且反弹持续时间在1-2个月、上涨幅度接近20%的反弹均出现多次，也是投资者值得参与的机会。综合分析，预计下半年沪指区间2600-3400点，IF区间2600-3500点。操作上，建议抓住阶段性反弹机会。
