在英国退欧忧虑缓解的影响下，市场风险偏好上升，由此也带动了CBOT豆油和DCE豆油反弹。不过，从近期油脂基本面来看，豆油仍未出现实质性利好，预计短期反弹空间受限。
全球豆油库存消费比调升
美国农业部6月供需报告显示，2016/2017年度，全球豆油产量为5369万吨，较5月上调6万吨，再创历史新高；全球豆油消费量为5313万吨，较5月上调5万吨；全球豆油期末结转库存为372万吨，较5月预估上调5万吨。由此，2016/2017年度全球豆油库存消费比为7%，较5月预估上调0.09%。与此对应，全球大豆和豆粕的库存消费比则略有下降，所以6月供需报告的调整对豆油具有利空影响。
美国大豆高产的概率增加
今年在美国大豆播种期间，CBOT大豆和玉米的比价不断攀升。CBOT大豆和玉米比价长时间维持高位，对农户种植大豆具有激励作用。6月底，美国农业部将出具年内第二份种植面积意向报告，从以往CBOT大豆和玉米比价关系对应的6月报告较3月报告增加的种植面积预估来看，6月报告对大豆种植面积预估增加的可能性较大。一旦美豆种植面积增加的预期明确，那么今年美豆高产的第一个条件就已经具备。
对于美豆高产的第二个条件单产水平而言，今年美豆无论是种植进度还是出苗情况，均好于往年同期水平。再从美国国家海洋与大气管理局最新预报来看，未来7天美国大豆主产区均有降水覆盖，同时最高气温也在下降。由此可见，未来一周美国大豆产区的天气情况良好，这也将初步形成美豆高产的预期。在美豆种植面积增加和早期生长情况良好的预期下，今年美豆高产概率上升，这对豆油具有利空影响。
美国豆油库存上升利空价格
美国油籽加工者协会发布的报告显示，5月美国豆油产量为17.86亿磅（约81万吨），环比上升约3.26%，同比升幅约6.2%，处于历史同期最高位；5月美国豆油库存为19.94亿磅，环比上升2.62%，连续4个月上升，创下年内最高月度库存水平，而且同比上升26%，为2014年以来同期最高水平。由此来看，5月美国豆油库存环比和同比均上升，对价格具有短期利空作用。
我国豆油港口库存不断攀升
截至6月20日，我国豆油商业库存上升至91.25万吨，较4月中旬上升56%，升至年内最高水平。6月13日当周，我国油厂库存上升至85.14万吨，较4月中旬上升46%，回升至1月初的水平。
从开机率来看，受端午假期影响，我国大豆压榨企业开机率有所下降。截至6月17日当周，我国大豆压榨企业开机率为51.93%。根据往年同期情况，6月下旬大豆压榨企业开机率均有所回升。因此，预计我国豆油库存即使有所回落，但仍处于今年以来的高位区间，这对豆油价格暂时有压制作用。笔者由此认为，短期基本面缺乏明显的利好因素，豆油反弹空间受限。（作者单位：国泰君安期货）
