黄金对美国货币政策高度敏感，美联储主席耶伦最新言论仅仅消除了4月加息的可能性，而就业数据持续向好支持6月加息。市场可能逐渐消化上周耶伦的鸽派言论，金价目前下跌势头或将持续。
美国通胀处于攀升状态
3月29日，美联储主席耶伦表示，美国经济仍然面临风险，通胀是否会持续攀升仍不确定，美联储在加息问题上仍宜“谨慎”行事。耶伦鸽派言论令金价大涨，美国4月期金大涨2.12%，报1242.50美元/盎司。4月1日，美国劳工部公布的数据显示，美国3月非农就业人数增加21.5万，略微好于市场预期的增加20.5万，3月失业率升至5.0%。金价随即开启大跌走势，当日下跌0.95%，报1222.50美元/盎司。笔者认为，最近美国货币政策总是出乎市场意料，黄金走势对此高度敏感，表现为暴涨暴跌，难以捉摸。
那么，美联储年内加息进度到底会如何演变呢？笔者分析，其中影响因素很多，但最重要的一条是美国的通胀情况。美联储青睐的一项年通胀指标——PCE物价指数连续2个月刷新2014年10月以来最高通胀纪录，但仍低于2%的目标。另外一个需要密切关注的年通胀指标——核心CPI较上年同期上涨2.3%，为2008年10月以来最大升幅。总体来看，美国的通胀处于攀升状态。
就业一直是影响核心通胀的最重要因素。美国今年前3个月ADP就业数据分别为增加19.3万、增加20.5万、增加20万，这表明美国的就业市场仍处于稳步复苏态势。美国上周首次申领失业救济人数攀升至2个月高点，不过已经连续56周低于30万这个经济学家视为健康劳工市场的水平。本次非农就业报告最大的亮点可能就是薪资数据。美国3月平均每小时薪资月率意外飙升0.3%，年率增幅则持稳于2.3%。随着通胀数据继续升高，不排除美联储今年发出更鹰派声音的可能性。
市场可能低估了美联储加息的决心
本次非农数据虽然好于预期，但未能完全对冲耶伦上周鸽派言论影响。美元指数收于94.61，进一步远离去年12月创下的100.51高位。整个一季度，美元指数大跌超过4%，录得逾5年来最大季度跌幅。笔者分析，失业率意外上升或是本次非农报告的硬伤。美联储约每6周召开一次政策会议，未来2次会议分别在4月末和6月中召开。耶伦3月29日的表述基本上扼杀了任何有关美联储可能在4月加息的预期，而6月加息的可能性依然存在。当然，这要取决于二季度美国经济的表现，并且美联储内部对此也是有重大分歧的。上周四，美国芝加哥联储主席埃文斯暗示，他将准备推动美联储在6月政策会议上再度升息。
笔者分析，市场可能低估了美联储加息的决心。除了就业数据持续向好之外，美国制造业活动指数也开始有了好转的迹象。最新数据显示，美国供应管理协会(ISM)3月制造业PMI指数从2月的49.5升至51.8，是2015年8月以来首次增长，同时好于预期值51.0。分项指标亦靓丽，3月制造业投入物价分项指数高于荣枯分水岭50，为2014年10月来首次；3月制造业新订单分项指数为2014年11月来最高。预计下周出炉的FOMC会议纪要不太可能进一步偏向于鸽派。截至4月1日中午，芝加哥商品交易所美国联邦基金利率期货显示，投资者预计美联储6月加息的可能性为27%，比前一天收盘时上升8个百分点。
黄金市场或将进一步下探
美国商品期货交易委员会(CFTC)4月1日公布的周度报告显示，截至3月29日，对冲基金和基金经理增持COMEX黄金净多头寸，黄金净多头寸升至2012年年末以来最高水平。期金市场净多头寸处在非常高的水平，而金价无法稳步上涨，这将极大地挫伤多头的信心。1—3月黄金上涨超16%，如此可观的涨幅导致多头可能随时见好就收，从而造成金价进一步下跌。（黄耀伟）
