央行降准，国内利率水平有望进一步下行，推升债券价格。此外，考虑到2月PMI表现不佳，加之近期股市弱势，市场对于债券的偏好将会加强。因此，在上述两个因素的共同作用下，债券价格有望延续强势。
降准支撑债券价格
2月29日，中国人民银行宣布将存款准备金率下调0.5%。其中，大型存款类金融机构存款准备金率由17.5%下调至17%；中小型存款类金融机构存款准备金率由15.5%下调至15%。央行此次降息的意图是什么呢？答案无非两种：一是1月的经济数据表现不佳，国内经济下行压力加大。为了缓解市场的恐慌情绪，央行降准向市场传达出持续宽松流动性的信息，稳定情绪；二是央行此次降准有缓解市场流动性短缺，对冲外汇占款流出的目的。
受国内经济增速下滑和美国削减QE带来的人民币贬值预期的影响，2014年年底开始国内外汇占款开始下滑，2015年下半年这种外资流出的态势开始加速。2015年下半年外汇占款下降25715.53亿元，下降8.82%。考虑到去年年底美国加息的影响，人民币贬值预期加强，因此预计1、2月外资流出量将会扩大。另外，国外经济体纷纷执行宽松的货币政策，日本更是执行了负利率（我们通常说的“负利率”只是指实际利率为负，而日本此次降息使名义利率为负）。为了避免国际收支不被打破，央行此次降准也有这方面考虑。
既然此次央行降准是为了对冲外资的流出和人民币相对其他货币升值的风险，那么其对于利率市场会产生什么样的影响呢？笔者认为，外汇占款的持续流出的确会抵消部分降准的宽松作用，但是市场预计此次降准将向市场输送7000亿元的资金，可以有效降低市场的资金成本。
公开市场操作频繁，缓解市场情绪
春节过后，大量的逆回购到期，市场的流动性陷入短缺。本周央行有总额为3600亿元的28天期逆回购（额度分别为800亿元、100亿元、500亿元、600亿元、700亿元、900亿元）和总额为8800亿元的7天期逆回购（额度分别为700亿元、1300亿元、400亿元、3400亿元、3000亿元）到期。即央行本周向市场收回流动性12400亿元。央行在周一进行了额度为2900亿元的7天期逆回购，缓解了部分流动性减少。
从目前的情况来看，由于央行降准，本周央行在进行公开市场业务的额度上可能有所减少。但是央行近期在进行公开市场业务的频率和额度上都有明显的增加，这向市场传达出积极的信号，有助于稳定市场利率。
不过，近期市场存在的风险点还是很多的。国内2月制造业PMI（采购经理人指数）仅为49，不但连续7个月低于荣枯线，更是低于预期的49.4，这说明国内经济下滑的趋势不但延续，而且有加速的迹象。这一数据的公布使市场对于国内经济恶化的担忧情绪加重。
通过上文的论述，笔者认为PMI数据的公布在短期内将会加重市场的担忧情绪，债券的价格将受到避险情绪的提振。周二的降准和近期频繁的逆回购降低了资金的使用成本，固定资产价格将会上涨。PMI数据表现不佳以及股市的下跌更是激发了市场的避险需求。因此，在流动宽松和避险需求的作用下，债券的价格有望延续强势。（作者单位：金石期货）
