周一股指期货再遭重挫，主力合约IF1603全天下跌3.49%。沪深300股指期货四份合约全天持仓量增加1461手至47907手，创近五个半月最高。近几日的大跌中，均伴随着持仓量的增加，上周四IF跌幅超过6%，持仓量上升1560手。股指期货的核心功能在于对冲现货市场的系统性风险，急跌中的持仓量明显增加并创出新高，显示投资者面对市场的急促下跌积极运用股指期货进行风险管理。
数据显示，前20名席位在IF1603合约上共持买单28414手、卖单29216手。主力净空持仓量802手，较前一交易日增加180手。由于主力席位上的投资者现货头寸相对集中，对应的风险管理需求更大，因此主力净空持仓量的上升，同样反映着投资者积极利用股指期货对冲系统性风险。这一点在部分大型券商系期货公司席位上有着更直接的反映。
周一，海通期货、华泰期货席位分别增持卖单870手、585手。在限制市场过度投机为目的的严苛的股指期货交投管理下，近几个月内单一席位持仓量单日变动往往并不大。目前对于股指期货投机交易的保证金为40%，因此笔者推测上述大幅持仓量增加为投机行为的可能性不大，更有可能代表着套保资金入场。海通期货席位结束连续34个交易日净多头寸，净持仓由前一交易日净多433手翻向净空435手。相对主力空方席位持仓量变动较大而言，多方主力席位的持仓量变动不大。
股指期货期现价差的变动表明投资者利用股指期货进行空头套保。IF1603收盘期现价差贴水88.47点，创近23个交易日最大贴水，较前一交日扩大20.44点。虽然大幅贴水是空方套保的成本，但面对系统性风险的集中释放，承受较小的价差风险以规避股票指数波动的风险仍是有利的选择。
从股指期货三个品种观察，IC1603下跌6.90%，跌幅最大；IH1603下跌1.52%，跌幅最小。这表明市场急跌过程中，中小盘高估值品种所受冲击更大。笔者认为，该风格在随后一阶段仍将延续，投资者可尝试多IH或IH，空IC的配对交易。
积极利用股指期货进行风险管理仍是中期策略，但短期而言，不宜过度杀跌。近期上海东证席位对次日市场节奏把握较好，最近连续7个交易日净持仓量变动6次踏准次日日内涨跌节奏。周一该席位在IF1603上减持卖单136手，显示其对周二市场持乐观态度。（作者单位：长江期货）
