自9月中旬以来，国内外铜价不断振荡回落，昨日内外铜价再度双双回落，距离前期低点仅一步之遥。在当前中欧经济持续疲软、美联储年内加息意愿不断增强、国内铜需求持续回落、嘉能可加速抛售库存以缓解债务压力的情况下，铜价易跌难涨。
全球经济增速进一步放缓
从本月公布的一系列经济数据来看，作为全球经济复苏的“三驾马车”， 中美欧三大经济体继续复苏的动能已经有所不足，特别是中国与欧元区经济前景让人忧心。在希腊危机警报还未得到有效化解的情况下，德国大众“欺诈门”对德国经济产生较大冲击，从而对仍在通缩与通胀十字路口挣扎的欧元区经济形成拖累。
本月美联储的议息会议并未采取加息举措，但本周美联储众位官员连续发表年内加息观点。周一美联储二号人物纽约联储杜德利表示，经济表现非常好，在朝着美联储目标进展，预计美联储将在今年晚些时候加息，最早可能在10月会议上。从当前经济数据来看，就业率与通胀率两大指标已给美联储下一步加息提供了技术支撑，但美国经济整体复苏形势仍不容乐观。
中国需求持续回落
从消费量来看，中国无疑是全球最大的铜消费国。虽然融资铜的存在使得中国铜市场消费情况被严重扭曲，但我们看到，自2014年海关总署开展“绿篱”行动以来，国内融资铜数量呈直线回落之势，到了今年，融资铜数量进一步萎缩，这一点可以从本月海关公布的进出口数据中得到印证。
在今年国内外经济形势并未好转的情况下，国内铜下游企业新订单量与开工率逐步下滑，从而使得国内铜消费需求回落，而我国铜上游冶炼企业产量则在不断回升，这使得国内铜供应形势由此前的短缺转为了过剩，这对铜价构成了较大的下行压力。
嘉能可债务危机
作为全球影响力较大的大宗商品交易商，嘉能可从本月起陆续爆出债务问题，这给包括铜在内的大宗商品形成了巨大压力。其当前股价已较年初下跌70%左右，从而可能加速抛售库存与非主营资产。从其公司财报来看，今年上半年其持有236亿美元的存货，其中180亿美元为交易所库存。在这180亿美元的交易所库存中，铜存货约为70亿美元，如若这些库存被抛入市场，则将对当前的铜价构成冲击。
总结
当前，铜价易跌难涨，难有反转之势。在操作上宜空不宜多，节前空单轻仓持有。
作者单位：中大期货
