继上周打破横盘僵局以来，动力煤期货主力1601合约一路振荡走低，失守390元/吨关口。而现货价格相对平稳支撑近月1509合约勉强守住370元/吨关口。在中国经济增速放缓的背景下，政府对节能减排以及环保工作的重视，令煤炭需求遭受总量下滑和替代增加的双重打击。虽然煤炭行业脱困工作正在督促煤炭市场逐步进入供给与需求共同收缩的阶段，但是“冰冻三尺非一日之寒”，产能过剩问题突出的煤炭行业，其寒冬远未结束。
煤炭需求将延续疲弱态势
经济结构转型一直是我国待解的难题，随着GDP增速放缓、工业产能过剩矛盾越来越突出、大气污染日益严重等问题相继暴露，转型或者说改革的步伐有所加快。未来几年，我国经济发展由高耗能工业主导向低耗能服务业主导转化的趋势仍将延续，改革所带来的阵痛也无法回避——工业增速下降、工业品价格萎缩、工业用电量负增长，作为我国主体能源的煤炭需求很难有起色，而且清洁能源的大规模发展将导致更多的煤炭需求被替代。
数据显示，2015年上半年，我国规模以上工业增加值同比增长6.3%，但工业用电量同比下降0.4%，增速同比回落了4.6个百分点。上半年，全国非化石能源发电量同比增长16.0%，非化石能源发电量约占全国发电量的22.9%，比去年同期提高3.0个百分点。这表明工业的单位能耗出现了趋势性下行，而且清洁能源比重进一步提高。
目前，六大高耗能行业用电量占整个工业用电量的62.3%，但增加值占工业增加值的比重只有28.4%。上半年，六大高耗能行业生产增速同比回落了1.7个百分点，合计拉低了整个工业增加值增速0.7个百分点；六大高耗能行业用电量同比下降了0.9%，同比减少用电105亿千瓦时，是全部工业用电减少量的1.34倍。其中，用电量回落幅度最大的高耗能行业分别是钢铁行业与建材行业。
下半年，我国经济下行压力依然存在。股市大跌虽不构成系统性风险，但也对经济增长有不利影响。承载在宏观经济之上的能源消费也将面临压力，尤其是煤炭需求或将延续疲弱态势。
高温天气或短暂推高下游日耗
近期，动力煤现货市场的跌幅仍不及期货盘面，因此不论是1509合约还是1601合约，动力煤期货都维持贴水状态。本周环渤海动力煤价格指数报收于416元/吨，环比下跌1元/吨。CCI指数小幅下跌。其中，北方港口CCI1报收392.5元/吨，南方港口CCI8报收51.9美元/吨，折合人民币含税价为399.07元/吨。
市场传言，8月大型煤炭企业将维持7月的煤炭价格，这对现货市场信心和成交价格起到了一定的稳定作用。中央气象台预报，未来10天，受副热带高压影响，江南大部、华南东部、江淮、黄淮、江汉、四川盆地东部等地将出现大范围高温天气，部分地区高温持续日数可达5—8天。预计沿海地区主要发电集团的日均耗煤量将短暂走高，进而提振北方港口的煤炭装运工作，有利于稳住煤价。不过，8月上旬，西北太平洋可能有1—2个台风生成，届时南方的高温天气或将随之消散，下游日耗持续走高的概率不大。
综上所述，我国煤炭需求没有改善的利好预期，动力煤期货的熊市难言结束。短期内，动力煤期货盘面在横盘之后二次下跌，技术面偏弱，但前期低点是后市的重要支撑位。操作上，前期空单可持有，增持需谨慎。
作者单位：宝城期货
