近期的股市实在令人心累，但衍生品市场的投资越发热络——6月股指期货成交金额占到期货市场总额的90%，同比增长超过9倍，创下历史纪录，上证50ETF期权成交量也不断增长，6月26日的15.5万手日成交量再创历史新高。秉承“挨打就要多读书”的精神，面对场外衍生品市场要10倍于场内市场的海外经验诱惑，我们这次一起认识下“亚式期权”。财富有你的，也有我的，最终是属于好学的人的。
欧式期权、美式期权、亚式期权
有这么三个概念：欧式期权、美式期权、亚式期权，初次接触它们可能有点迷惑：这是期权还是地方特产？呵呵，真不是这样的，这三个概念代表的意义跟大陆没有啥关系。
欧式期权和美式期权的差异是投资者行权时间不同。欧式期权表示，期权买方只有在期权到期日才能执行期权；美式期权表示，期权买方可以在期权成交日与到期日之间的任何一天执行期权。
亚式期权是当今金融衍生品市场上交易最为活跃的奇异期权之一，是为了反映期权的路径依赖特点从常规期权自然发展而来。亚式期权与一般的标准期权区别在于：在到期日确定期权收益时，不是采用标的资产当时的市场价格，而是采用期权合同期内某段时间标的资产价格的平均值，这段时间被称为平均期。因此，亚式期权又被称为平均价格期权。一些亚式期权只能在到期日执行（类似欧式期权），另一些则可以在合约到期日之前执行（类似美式期权）。
亚式期权最早是由美国银行家信托公司（Bankers Trust）在日本东京推出的，是股票期权的衍生，是在总结真实期权、虚拟期权和有限认股权等期权实施的经验教训上推出的。
亚式期权的分类
按照基础价格不同，亚式期权可分为平均价期权和平均执行价期权。
平均价期权的收益为执行价与标的资产在有效期内的均价之差。平均价期权比标准期权便宜，因为资产价格均值比价格的变动程度要小很多，从而减少了期权风险，可能更适合客户需求。
平均执行价期权的收益为执行时的平均价格与标的资产的价格之差。平均执行价期权可以保证购买在一段时间内频繁交易的资产所支付的平均价格低于最终价格，能保证销售在一段时间内频繁交易的资产所收取的平均价格高于最终价格。
按照平均价计算方式的不同，亚式期权又可分为算术平均亚式期权和几何平均亚式期权。算术平均数同几何平均数之间最大的不同在于，当标的资产价格服从对数正态分布的时候，几何平均数也服从对数正态分布，但算术平均数不服从对数正态分布。亚式期权的定价具有路径依赖性，几何平均亚式期权的封闭解就是布莱克—斯科尔斯模型的直接扩展，但是对于算术平均亚式期权就很难获得近似的结果。
亚式期权的特点
除路径依赖的特点，亚式期权在结算时也不容易受到现货市场可能存在的人为操作影响。这是因为亚式期权不像常规期权那样，执行价格是固定的。相对常规期权，亚式期权价值通常具有较小的波动性。因此，它们提供了一种便宜的对冲周期性现金流的方法，降低了运输和出口的成本，拥有稳定未来现金流的公司可以选择亚式期权作为一种方便和便宜的对冲工具。基于这些特点，亚式期权受到广泛关注，并且在场外交易市场的交易量日渐上升。
亚式期权是最受欢迎的奇异期权之一，可以为企业未来平稳可预测的现金流提供套期保值，是管理金融风险的有力工具。相信不久，市场上会有越来越多的亚式期权服务于实体经济，完成其使命。
海通期货期权部
