随着美国即将进入货币政策紧缩周期，黄金依然面临下行压力，也许熊市可能要持续到2017年，摩根士丹利(Morgan Stanley)预计此时黄金市场将开始进入供不应求状态、价格可能筑底回升。
最近几个月，黄金一直表现较为疲软。尽管美国经济年初以来表现差强人意(尤其是在最近5月份非农就业报告公布之前)，黄金从1月份最高点1307.8美元跌至1180美元左右。事实上，连最近希腊救助谈判陷入挫折、市场避险情绪上升也未能推动黄金走高，意味着投资者可能更为关注联储今年加息的问题。
大摩在报告中指出，美国利率上升对于黄金非常关键，因为利率上升将造成美元升值，同时由于其他替代投资品回报率上升，黄金的投资需求将会下降。5月份以来美国黄金ETF的持仓已经下降超过110万盎司，创6年新低。
此外，今年迄今实物黄金需求也较为疲软。中国股市的大涨使得不少中国散户都从黄金转向了股票市场，而印度的过度降雨也影响到了农村收入和黄金需求。
大摩分析师Tom Price在报告中写道：“随着价格逼近每盎司1100美元，实物金需求可能会有所回升。不过由于3季度向来是需求淡季，因此未来几个月很难出现持续的价格上涨。”
“从近期来讲，美国的经济前景仍将是主要驱动力，尽管加息时点的明确可能带来短期压力略有释放，黄金在今年剩下时间里将继续面临压力，”Price如是称。
至于供给方面，大摩预计运营成本下降将使得供应短期内继续上升，不过随着现有金矿的老化和品位下降，“到2020年来自现有金矿和开采计划的产出有望下降450吨，单是2015-17年间就将有超过50家金矿关闭。”
