“山脉系期权”（Mountain Range Options）属于奇异期权，是多因子期权的进阶版，因其所属期权名称均用世界著名的山系命名而著称，诸如阿尔蒂普拉诺期权、阿特拉斯期权、喜马拉雅期权等。“山脉系期权”相较于传统的多因子期权，不仅标的资产的选择对象更加宽泛，一般多达5种以上，更主要的是观察期范围由单一时间段扩展至多期，并在每一观察期进行条件筛选。
“山脉系期权”最初由法国兴业银行在1998年开创，属于较新的场外衍生品，在众多产品中，以喜马拉雅期权应用最多。国际比较著名的产品为“Plus 7 Index Super 2013”系列，是基于7种外汇指数为标的资产，观察期为7年在2006年11月发行的喜马拉雅式期权。
喜马拉雅式期权的标的资产数量和观察期数量一致，其定义为假设有N个标的资产，N个连续期限，在每期记录该期表现最好的标的资产，并将该标的资产从期初到该期结束时的收益率记为Ri，然后将该股票从篮子中剔除。当剔除到最后一期时，篮子中仅剩一只股票，喜马拉雅期权的到期回报为N期表现最好的标的资产的收益率之和。若极度不幸运，N期表现最好的标的资产收益率之和为负数，则损失也仅为权利金。
为了便于理解，以下模拟标的资产为5只股票，观察期为5个月的喜马拉雅期权，每个月为一个观察期，下图为每只股票的价格。
上图中Time0为初始阶段的价格。假设5只股票初始价格均为10元，则5只股票在5个月的到期回报如下：
上图为每只股票每一期的收益率，在第一个月5只股票均有不同程度的跌幅。Stock3表现最好，故第一期收益率为-3%。同时，将该只股票从一揽子股票中剔除，无论后期Stock3表现更差或者更好均不再计算。之后每个月都以此类推，最后一个月仅剩一只股票Stock1。无论收益率高低均为当期最佳收益率，5只股票收益率之和为575%，即该喜马拉雅期权的到期回报为最初投资金额的5.75倍。
从上图可以发现，5只股票初始时间价格均为10元。在5个月后，其股价均大幅缩水。如果投资者初始投资50万元用于一揽子股票的购买，在熊市行情中，即使股票配置分散，不到半年资产也可能仅为17.12万元。喜马拉雅期权神奇之处在于有多个观察期，以每个观察期表现最优的收益率计入当期回报，不但在标的资产配置进行了分散化处理，更在期权观察时间上多元化，使得投资者在每一期可以根据标的资产的表现而筛选出最优的“种子选手”，并将优秀的标的资产相加获取资产组合的积累优势，从而给投资者添加一层保障。同样的50万元资产，如果投资者购买喜马拉雅期权，则不到半年投资者可获得288万元。
由于喜马拉雅期权既可以为投资者提供一份收益保障，又能带来较高的回报率，不少投行、金融机构都会使用该类期权用于风险对冲。事实上，喜马拉雅期权所代表的“山脉系期权”的产生也是因为1997—1998年亚洲金融危机，使得市场需要一种波动率不敏感型产品来进行风险对冲。喜马拉雅期权唯一的美中不足便是其成本较高，不适合普通投资者购买。
海通期货期权部
