5月20日，国内外铜市场在经历了12个交易日的区间整理之后，跳空低开，直扑5月4日的缺口，国内期铜主力合约下挫1200多元/吨，当日最低价44610元。
在这段时间中，期铜的基本面并没有出现重大变化，而期铜主力合约却经历了幅度达5%的波动。这种幅度的波动在年内出现过两次，第一次是年初时国内外铜价大幅下跌。第二次是3月底，美联储的鸽派言论使上攻100点的美元指数拐头向下，连续下跌，将国内铜价推升到44000元/吨平台，并开始在此价位继续力量。
美元指数调整完结重拾涨势
美元指数在今年3月中旬创下近7年来的新高后，展开调整。这期间伴随着美联储加息推后的言论。美元指数在93点附近止跌，也基本回调到起涨位置的0.618黄金分割处。之后美元开始反弹。
5月20日，美联储发布4月议息会议纪要。纪要显示，许多委员预计6月会议上不太可能加息。在加息之前，他们希望确定经济走在正轨上、失业率会继续下降、对通胀回升到2%有充分信心。这些委员预计截至6月会议时收到的信息，无法对经济状态给出足够确认，并不能证明开始加息是合适的。不过，这些委员并不完全排除6月加息的可能。
从纪要上看，并没有实质性的消息推升美元指数，而是来自欧元区的一些异常现象。4月下旬至5月中旬的欧洲国债收益率大涨。希腊国债收益率高企，自3年前危机爆发以来就是常态，但德国、瑞士等国的国债收益率急涨则较为反常。随着欧版QE的进行，欧元区的数据是在逐步触底回升。
然而，欧版QE毕竟只执行了两个月。欧元区的经济数据还远没好到可以支撑起一轮牛市，始终有着加息预期的美元指数则重拾上涨势头。
基本面并不支持铜价上涨
从基本面的情况来看，铜价并不具备上涨的动力。数据显示，中国4月未锻造铜及铜材进口43万吨，环比3月增长4.9%，同比下降4.4%。中国4月精铜产量环比下滑4.4%，至60.7万吨，精铜产量已连续两个月下滑。受经济放缓影响，国内市场的需求并未强劲增长，预计5月铜进口可能还将下降。
现货方面也没有太大起色，小幅升水的状况没有改变，下游接货也并不积极，仍然保持观望态度。
消费端有所增长，但难以长期维持。4月中国全社会用电量同比增幅由负转正，第三产业用电量同比大幅增长11.2％，城乡居民用电量同比增长8.9％，增幅均明显高于2月和3月。工业用电量虽同比下降1.1％，降幅比前两个月大幅收窄。前4个月全国房地产开发投资增长6%，当前楼市销售面积及金额降幅收窄，楼市已呈现复苏好转的态势。
通过上述分析，我们认为铜价并不具备长期上涨的动力，价格的波动依然围绕美元指数的波动程度。我国的稳增长政策预期虽然能短期影响铜价的波动幅度，但是难以使铜价转势。未来一段时间，铜价在45000元/吨为中枢区间波动应该是大概率事件。
（作者单位：金石期货）
