2010年以来，次贷和欧债问题导致外需疲软，国内经济增速下滑导致内需下降，化工品陷入长达五年的熊市。其中，PTA的跌幅达64%，PVC的跌幅达49%。然而，今年以来，在流动性整体充裕的刺激下，化工品价格触底反弹，再加上基本面也在悄然发生转变，市场呈现出了由熊转牛的迹象。
低油价——过去完成时
原油价格暴跌是去年下半年至今年1月化工品价格下挫的主要原因，而造成原油价格暴跌的主要原因是OPEC希望通过降低油价的方式将致密油挤出市场。但是，随着原油价格的暴跌，俄罗斯、伊朗、伊拉克、委内瑞拉等国的经济陷入危机，笔者认为原油价格下跌必将受到这些国家的联合抵制。此外，OPEC通过价格战已经逼迫资金状况不好的小型致密油企业退出市场，短期内其他致密油厂商进入原油市场的数量将大大降低。全球原油供需失衡状况将缓解，原油价格下行空间有限，其对于化工品将产生强劲的成本支撑。
去产能——现在进行时
1992年中共十四大以来，得益于社会主义市场经济的到来，中国经济开始了长达20年的高速增长。随着经济的持续增长，市场对于基础化工品的需求持续增加。为了满足市场的需求、降低对进口的依赖，化工行业的产能也随之增长。2010年之后，中国经济降温，化工行业产能增速却并未有效下降，行业产能过剩问题开始显现。另外，地方政府为了推动GDP增长，对化工企业新增产能的审批、贷款放宽，推进了当地化工企业产能的扩张，化工行业出现了产能和库存过剩的局面。
目前国内以PTA、PVC为代表的化工品的总产能严重过剩，这使化工品供给的价格弹性下降，企业即使采用限产保价的方式也难以长期维持价格上涨。不过，好消息是，随着产能的急剧增加，未来新增产能投放的行政审批将越发困难，这在源头上制止了化工行业的产能过剩。今年，PTA行业巨头远东石化申请破产，另有多家化工企业的装置也长期处于停车状态，说明化工行业去产能已在悄然进行。
消费回暖——将来时
由于中国经济总量变大，经济结构面临调整，短期内经济增速下滑在所难免。但是，在这过程中，央行运用了降准、降息等常规货币工具，以托底经济。在这样的形势下，化工品难有大的跌幅。
此外，政府推出“一路一带”战略，将整个需求市场扩展到中亚、南亚和西亚地区。随着“一路一带”的深入开展，化工品需求疲软的局面有望得到改善，这会是化工品由熊转牛的契机。
综上所述，笔者认为，国内化工行业产能过剩，内需不振，外需疲软的局面没有改变，但随着去产能和去库存的进行、原油的止跌以及“一路一带”带来的需求预期向好，化工品难有大的跌幅，其底部已经基本形成。
作者单位：金石期货
