近期，动力煤期货1509合约在跌破400元/吨关口时获得一定支撑，且重心有所上移。但是，后市能否走出一波持续反弹的行情，则取决于下游需求，如果下游需求无法改善，后市向上的幅度亦将有限。
悲观情绪有所减弱
进入2015年，煤炭价格加速下跌，这直接导致煤炭企业亏损面持续扩大，而数据亦显示煤炭供应量有所下降。中国煤炭工业协会最新数据显示，今年一季度全国煤炭产销量均出现负增长。其中，煤炭产量8.5亿吨，同比下降3.5%。价格和产量双降引发市场不断猜测煤炭价格是否已经探底，现货贸易量出现回升迹象，近期海运费上涨就体现了这一点。以秦皇岛至广州为例，煤炭海运费已由前期的22.6元/吨升至23.90元/吨。因此，市场看空情绪有所减弱，动力煤期货亦率先出现止跌企稳的迹象。
需求决定反弹高度
下游采购意愿增强不仅推高了海运费，还令秦皇岛港锚地船舶数量由前期的21艘增加至43艘。与此同时，当前正是大秦铁路检修期。因此，在发运量回升而调入量下降的情况下，秦皇岛港煤炭库存快速降至723万吨。不过，当前这种趋好的局面能否维系则取决于下游需求。首先，大秦铁路检修属于短期影响因素，检修过后发运量将会大幅回升，如果届时下游需求没有回升，那么最终还将导致港口煤炭库存大幅增加。其次，如果只是价格回升，但需求没有好转，那么价格推高只会引发供应量再度增加，届时上中下游库存压力将再度加大。最后，当前下游需求暂时还没有持续回升的迹象。数据显示，沿海主要电力集团日均耗煤量回落至66万吨以下，而煤炭库存可用天数依然高达22天。
技术面存分歧
动力煤期货1509合约日K线图显示，均线系统呈空头排列态势，这暗示着后市继续下行概率较大。但是，价格走势与KDJ指标却出现底背离现象，这又意味着短期期价有望止跌企稳，而经历前期大幅下跌之后，盘面的确有技术性调整的需求。
综上所述，虽然抄底预期令动力煤期货盘面暂时有止跌企稳的迹象，但是，如果下游需求没有改善，那么价格上涨后，企业会加大产量，这反过来又会抑制价格。此外，当前抄底预期并不强烈，价格稍稍下跌就会摧毁抄底信心。整体而言，后市动力煤期货能否持续反弹及反弹高度将取决于下游需求表现。
作者单位：宝城期货
