周四沪指盘中突破4000点后遇技术性回调，不过市场整体依然处于多头氛围之中，在大量买盘支撑下，午后沪指振荡回升。虽然短线沪指面临4000点技术压力，存在一定的回调风险。不过，鉴于货币政策宽松取向不变，股市上涨的逻辑没有变化，中长期牛市格局将持续，后市预计将维持振荡上行走势。
国内前三个月各项经济数据表现欠佳。除了出口增速大幅反弹外，其他主要宏观经济数据均出现大幅下滑，并创数年新低。这表明，尽管央行自去年二季度已先后采取定向宽松、降准等稳增长政策，但实体经济依然低迷，目前的政策力度不足以促使经济企稳。预计即将公布的一季度GDP增速将下滑至7%—7.2%，按照目前经济持续下滑态势，全年要实现目标难度不小，政策需进一步宽松。
3月CPI数据即将公布，预计将回落至1.3%附近，PPI降幅预计将扩大至5%左右。经济通缩风险未见明显缓解，这为货币政策提供了较为宽裕的宽松空间，二季度政策利好仍可期。央行行长周小川表示，央行密切关注通胀形势和通缩风险，货币政策仍有调整余地。这释放了明确的宽松信号。二季度预计至少将有一次降准。在货币宽松政策及通缩背景下，无风险利率预计将下行。
自去年底股市启动上涨行情之后，监管层及官媒三番四次提示风险。但春节后这一轮股市大涨中，监管层却一改以往保守姿态，转而以呵护力挺态度为主。比如，周小川在全国两会期间表示，不支持“央行通过调控产生的增量资金进入股市就不是支持实体经济了”的说法。此外，《人民日报》、新华社等官媒也连续发表多篇文章力挺股市。这促使市场看多情绪升温，场外资金积极入市。
综上所述，经济下行压力下，宽松货币政策将进一步加码。政策宽松、无风险利率下行、决策层力挺等引发股市上涨的逻辑没有变化，期指中长期仍处于牛市格局之中。
作者单位：金友期货
