近期公布的经济数据对债市来说是多空影响交织。在此影响下，期债出现了一定程度的回调。就利空因素而言，主要是信贷数据的超预期回升。在经济下行趋势未变背景下，利率中枢下行趋势尚未结束。
经济增速再下台阶，工业萎靡不改
今年1—2月宏观数据显示，工业增加值大幅下滑，增长动能疲弱。从固定资产投资和社会消费品零售总额数据看，内需疲弱是工业增加值增速大幅下滑的关键。
总体来看，国内经济开局不佳。从工业增速来看，预计一季度GDP或将回落至7%，较去年四季度低0.3个百分点。经济下行压力超预期，货币和财政政策逆周期调节压力增大，政策放松基调不变。
今年2月新增社会融资总量1.35万亿元，新增人民币贷款1.02万亿元，M2同比升12.5%。从金融数据来看，信贷短期反弹，但融资总量仍低。
今年前两个月新增社融总量3.4万亿元，低于2014年同期3.54万亿元，社融总量同比仍低。2月人民币贷款增加1.02万亿元，同比多增5003亿元元，信贷超预期主因有两个:一是企业中长期贷款新增5036亿元，二是居民中长期贷款增加1864亿元。这两项贷款分别对应着固定资产投资和房地产投资两大经济支柱。1—2月固定资产投资增速继续下滑至13.9%，与信贷大幅超增并不匹配，两者出现明显背离。这说明企业中长期贷款并未全部进入投资领域。总体来看，信贷短期反弹，但可持续性存疑，能否拉动投资企稳回升需要数据进一步验证。
关注跨期跨品种套利机会
中金所发布消息称10年期国债期货合约将于3月20日上市。10年期国债期货合约上市后，将丰富国债期货套利策略，跨期套利及收益率曲线套利则是最重要的两种。
10年期国债期货合约CTD选取逻辑与5年期的基本一致。不同之处在于10年期国债很多是在3、6、9、12月发行，半年付息一次，很有可能不符合次季合约可交割券的条件。因此，新发10年国债有可能只属于当季合约可交割券却不属于次季合约的可交割券，导致当季、次季合约CTD不能同时切换，从而存在当季与次季价差扩大的可能，增加了跨期套利空间。
从历史数据来看，经济周期一旦形成，持续时间往往超预期。中间虽有小周期反弹，但在大的经济周期下不可持续。对债市而言，经济下行周期尚未结束，利率下行趋势就未结束。若经济出现小周期的企稳反弹，则是多单逢低加仓机会。本周五10年期国债期货即将上市，关注利率曲线套利机会。(作者单位:东兴期货)
