3月伊始，内蒙古神华集团下调焦炭报价30元/吨，日照钢铁下调焦炭采购价20元/吨。主流焦化厂、钢厂下调焦炭报价，使得市场对于焦炭走势较为担忧。笔者认为，煤炭供给收缩开始发力，钢厂焦炭去库存接近尾声，煤炭行业费改税带来的成本下降在今年难现增量冲击，焦炭抄底机会临近。
全国口径产量下滑
2014年下半年，发改委、能源局、煤矿安监局联合发文，要求遏制超产煤矿生产，煤矿原煤产量不得超过核定月度产能的110%，或者全年产量的1/12。按照能源局公布的各省煤炭产能，山西省核定产能为72225万吨，2014年全年原煤实际产量为97670万吨，全年超产35%。部分市场观点认为，实际减产幅度远不及预期，山西省很难达到35%的减产幅度。而笔者认为，实际减产幅度并非问题关键，我们需要看到的是，国家对于煤炭减产的方向已经明确，供给收缩逐步展开。
即使国家产能调控政策没有执行，通过市场自身力量，在2014年，我们也看到了低价导致中小煤矿退出市场的现象。2014年上半年，在没有煤炭限产政策的情况下，内蒙古地方煤矿和乡镇煤矿的减产幅度超过70%，足以说明煤炭行业供应收缩难以阻挡。发改委等部委公布的遏制过剩产能政策，加速了行业产能收缩进程。
产业链上去库存接近尾声
熊市格局导致市场对库存极为谨慎，钢厂、焦化厂对焦炭均采用低库存策略，不会主动囤积库存。统计数据显示，截至上周末，华东钢厂焦炭平均库存可用16.2天，而2014年同期为21.1天。2014年12月至今，华东钢厂焦炭库存可用天数在10天以上的时间为4周，而2014年同期高库存持续了10周，钢厂焦炭库存显著低于去年同期。港口库存数据显示，天津港库存大幅下降，截至上周末，库存为132万吨，相对于2014年高点的308万吨，降幅超过60%，产业链焦炭去库存接近尾声。
焦化利润不如从前
焦化厂生产的产品，除了主要产品焦炭外，还有焦化副产品，比如粗苯、煤焦油。部分厂家焦炭售价持平于炼焦生产成本即可，利润端全部依靠副产品。某焦化厂按照1吨焦炭需要1.34吨精煤，其中1/3焦煤占30%，弱粘煤占30%，肥煤占15%，瘦煤占10%，主焦煤占15%进行生产，2014年年初粗苯、煤焦油等副产品可提供160—170元/吨的利润贡献。然而，原油价格的暴跌拖累粗苯、煤焦油，副产品能提供的产值缩减至70—80元/吨。副产品价格下跌，使得焦化行业销售利润率全年位于负值区间。
最新一期数据的数据显示，100万—200万吨产能的焦化厂，其开工率为75%，而2014年同期为85%。焦化厂开工率较2014年同期下滑，表明厂家利润萎缩。
政策带来的成本下降空间有限
2014年4月之后炼焦煤、焦炭价格的下跌，与其说是钢厂压低了煤焦价格，不如说是各省政策红利降低了煤炭的生产成本。
2014年，一系列的行业政策改变了原有煤炭成本格局。行业政策包括：在全国范围内统一将煤炭矿产资源补偿费费率降为零，停止征收煤炭价格调节基金，山西省政府取消煤焦公路运销票据，煤检站全部撤销，取消煤炭可持续发展基金。通过费改税、清理煤炭出省费等降成本政策，山西省煤炭成本相比调整前下调了40—50元/吨。随着2014年煤炭行业费改税的完成，2015年政策红利带来的成本下降空间不大。
作者单位：国泰君安期货
