2014年铜价震荡下行，其中LME三个月铜在年初便出现大幅下跌，3月19日最低见到6321美元，较2013年年末的7374美元下降了14.3%，此后铜价处于宽幅震荡，7月8日最高见到7212美元，12月1日又最低跌到了6231美元。截止11月底，LME三个月铜年均价为6901美元，较2013年均价7355美元下降454美元或6.2%。国内铜价走势与外盘相似，沪铜指数在3月12日最低见到43700元，较去年年底的52290元下降了16.4%，此后铜价也是大幅震荡，7月初见到51630元，12月初又跌回到43880元。截止11月底，沪铜三个月合约的年均价为48462元，较2013年的53090元下降4628元或8.7%。
2014年铜市的运行仍处于宏观和基本面的双重作用之下。从宏观上看，全球经济疲软仍是铜市重心下移的一个重要原因，但政策面影响了铜价的波动节奏。今年第一季度美国经济受寒冷天气影响处于负增长，中国经济增长继去年第四季度放缓后更加疲软，再加上中国房地产价格开始回落，“超日债”违约引发市场对中国债务危机爆发的担忧，全球经济增长放缓令商品市场大幅回落。在这种情况下，政府被迫再次入市，其中中国的“微刺激”政策支持中国经济止跌企稳，美国经济也有回升，这成为铜价反弹的主要动力。但如同2013年“微刺激”的作用一样，由于刺激政策有限，政策作用持续时间最多只有4、5个月时间，7月份中国宏观数据开始调头向下，与此同时，欧洲经济增长缓慢，欧美对俄制裁使欧洲面临更大不稳定性，更加令市场恐慌的是，由于OPEC与美国页岩油的市场份额之争，原油价格暴跌50%，原油主要生产国处于债务违约边缘，再加上美国可能提前加息的担忧一直都存在，全球错综复杂的混乱局面导致铜价再见低点。
除了宏观面外，铜的基本面仍是市场的决定因素。今年全年全球铜基本面过剩，但因为国储在4、5月份收铜，实体中铜的过剩量减少，这使市场的节奏也有所改变。今年年初全球铜库存大幅增加，中国消费又极其疲软，铜价大跌。但从3月中旬开始，全球铜库存突然消失，中国铜供应极其紧张，现货升水一度达到1500元，期货隔月价差也一度达到1800元，与此同时，国内外冶炼厂停产检修事件不断出现，这引发了铜价的大幅反弹。从7月份开始，铜价再次回落，中国铜消费疲软，而新增产能开始释放，基本面过剩的事实打压铜价再次回落。
展望2015年，我们对铜市仍不看好。从宏观上看，2015年全球经济仍难进入增长阶段，目前的原油暴跌是否引发经济混乱仍需明朗。不仅如此，明年的两大问题仍未解决。第一个问题是美国的货币政策。美国加息以恢复金融市场的有效性是大势所趋，但随之也会有两大风险，一是政策的退出是否会对美国经济增长造成冲击，二是美国加息和汇率的上升将使触动美国离岸的8万亿美元，资金回流对发展中国家的冲击可能会远大于2014年。第二个问题是中国，中国仍处于改革、调结构和转型之中，经济增长放缓仍是大势所趋，在周边国家一片混乱之中，中国仍会面临巨大的挑战。从基本面上看，2015年国内冶炼产量仍会维持两位数增长，国外冶炼产能投放也较为积极 ，供应增幅会好于今年，但从消费上讲，因为电缆、空调两大行业产量增长均会低于今年，明年全球消费增幅难有扩大，所以全球铜过剩量将会扩大到37万吨左右。
综上所述，在宏观面和基本面的共同作用下，我们认为2015年国内外铜价重心会继续下移，但国储收铜将再次成为市场的扰动因素。 如果只从基本面上讲，2015年全球铜基本面过剩37万吨左右，全球铜价重心会继续下移12-13%左右，即从今年的6850美元和48300元左右下移到 6000美元和42000元，也就是说，外盘将以6000美元为中心，价格向上和向下各有500 美元左右的空间。但一个问题是，国储有可能会再次收铜，如果是这样，基本面将再次改写 ，铜在实体中的过剩量会缩小到10万吨左右，铜价的重心下移幅度也将会缩 小到6-7%，即到6500美元和45000元左右，那么LME铜价将以6500美元为中心，主要位于6000 -7000美元区间震荡，国内铜价将以45000元为重心，主要位于42000-48000区间震荡。
银河期货/车红云
