近期螺纹钢振荡走高，周四主力1505合约涨停收盘，各合约全面减仓。其中，主力合约1505合约减仓达到46万手，发生空头踩踏行情。从基本面来看，尽管目前已经进入到建筑钢材销售淡季，但是社会库存和钢厂库存双双处于低位，市场供需尚可，对期钢形成支撑。
钢厂开工率有所回升
中钢协数据显示，11月上旬粗钢日均产量200.72万吨，环比下降16.36%。河北地区受APEC会议影响，大幅减产，造成11月上旬河北地区开工率大幅降至75%左右，使得粗钢整体产量大幅下滑。
但APEC会议结束之后，11月中旬河北地区企业陆续恢复生产，全国高炉开工率较大回升。上周唐山地区高炉开工率恢复到92%左右，环比上升了51个百分点，市场供给压力有所增大。
不过，考虑到11、12月钢厂的年度例行检修仍较为普遍，总体四季度粗钢产量会低于三季度。
钢材需求释放正常
随着现货钢价的振荡回落，近期终端采购出现反复，下游观望气氛有所加重。不过，由于2015年春节比较晚，并且全国范围尚未出现大面积的降温降雪天气，目前工地施工还算正常，终端需求不算很弱。
央行时隔两年多再度降息，金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%。同时，结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。降息对于实体经济刺激作用较大，社会融资成本的下降有利于部分企业缓解资金压力。
另外，降息对于终端需求刺激作用也较为明显。目前处于困境中的房地产行业无疑是降息的最大受益者，从其自身来说，贷款利率的降低有助于高杠杆房企缓解资金压力，同时也会一定程度上提升市场需求。
钢厂库存和社会库存双低
截至11月21日，全国螺纹、线材、中板、热轧和冷轧五大品种库存总量997.10万吨，周环比降幅为2.66%，同比降幅为25.37%。全国主要城市螺纹钢库存为401.10万吨，周环比降幅为4.93%，同比降幅为22.07%。全国热轧库存总量为256.30万吨，周环比降幅为1.88%，同比降幅为32.69%。各大主要品种钢材库存自今年3月以来持续下降，目前社会库存已经处于2009年以来新低水平。
从钢厂库存来看，11月上旬重点钢企库存1399.8万吨，旬环比下降14.5万吨，降幅1.03%。由于对冬季需求并不乐观，贸易商和钢厂都以降低库存为第一要素。在需求明显转弱之前，目前钢厂和贸易商的去化情况都较为良好。尽管上周现货钢价下跌较多，但贸易商多是以降价出货为主，且去库状态良好。换言之，钢价下跌过程中，贸易商并没有造成库存累积，而钢厂目前也是维持低库存管理。
这也意味着在需求进一步恶化之前，钢价下跌空间已经不大。叠加上周五晚间央行宣布降息对经济带来的刺激效应，螺纹钢期价在修复价差和宏观利好的综合作用之下，昨日惊现涨停行情。
不过，考虑到冬季需求转弱、春节成交停滞以及库存上升的压力，钢价后期进一步上涨空间已经不大。建议多单逐渐减仓，空单可择机入场。
作者单位：国泰君安期货
