上周五，央行宣布下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。这是继2012年7月后，两年多来中国央行首度降息。央行有关负责人表示，此次利率调整仍属于中性操作，并不代表货币政策取向发生变化。央行此举对股市的影响备受市场关注。
上周沪深300期现货指数走出先抑后扬的宽幅振荡行情。股票市场盘面上，由前期的“二强八弱”转换为“二弱八强”，同时市场成交也较前期大幅萎缩。沪市由日均成交2500多亿降至1700多亿元左右，市场观望氛围明显增强。期指收盘总持仓也一直维持20万手左右的历史高位，多空分歧巨大。消息面上，从市场资金面紧张导致银行间市场前台交易系统延时到央行周五意外降息，利空急转至利多，导致多数认为短线市场调整的投资者再度乐观，不过笔者认为，央行不对称降低长期利好股市，但短期利好影响有限，本周沪深300期现货指数仍面临较强的调整压力。
长期有助于股指牛市行情延续
从历次央行降息对于股市的影响来看，并不是单纯的“降息就涨，升息就跌”，而是与当时市场环境有关，会出现牛市升息也会涨、熊市中降息也会跌的现象。当前沪深300期现货指数经过四个月的强势上涨后处于非常微妙的时间和价格点位。中长期来看，市场已经处于牛市格局中，上涨趋势明显。短期来看，指数经过四个月的强势上涨，积累了巨量的获利盘，且出现了天量天价的现象，当前降息对于市场的影响更为复杂。
从理论上来讲，一方面，降息有助于降低社会整体融资成本，对于消费和投资都形成利好，有利于经济内生性增长；另一方面，降息一定程度上表明央行货币政策由前期的“明稳暗松”转为明确的宽松货币政策，市场资金面将进一步宽松。以上均对风险资产股市形成重大利好，故从长期来看，降息有助于沪深300期现货指数延续牛市行情。
短期利好影响或大打折扣
从短期来看，降息对于沪深300期现货市场的利好影响大打折扣。
一方面，央行本次降息是不对称降息，且存款利率浮动上限由基准利率的1.1倍扩大到了1.2倍，预计绝大多数股份制银行和城商行会将存款利率上浮到顶，相当于存款利率不降。这对于以存贷款利差为主要收入的银行而言形成重大利空，而沪深300成分股中银行板块占据第一把交椅。上周五银行股的止跌反弹，更多的是在利好消息未明情况下，跟随券商、保险等权重板块的跟涨，本周再度回落的概率较大。
另一方面，从总量上而言，市场资金一直非常充裕。尤其是今年二季度以来，央行通过定向降准以及创新市场工具SLO、SLF、MLF等向市场输入大量的流动性。虽然市场资金面未再出现2013年6月那样的市场资金面异常骤然紧张的状况，但新股密集申购导致资金面紧张、股市调整的现象依然频繁出现。本周将有11只新股密集发行，预计冻结资金1.61万亿元，创下6月发行重启后纪录。央行降息后短期因新股发行导致资金紧张状况预计仍难以避免。
技术调整不可避免
从技术上来看，虽然中长线上涨趋势良好，但沪指2500点以上套牢盘压力巨大。且周线图上RSI和KDJ指标与指数走势已经出现了明显的背离，市场调整迹象早已经显现。从期指收盘总持仓来看，7月底这波上涨以来，期指收盘总持仓突破19万手后指数均出现了调整或盘整走势。11月初以来，期指收盘总持仓一直在19万手以上，市场分歧巨大，市场做空动能一直处于高位。
综上，笔者认为，央行不对称降息对于股市形成长期利好，但短期利好影响有限。在密集新股发行影响下，短线沪深300期现货指数冲高回落、延续回调的概率较大。
作者单位：鲁证期货
