借助沪港通开通利好消息刺激，本周股指期货当月合约一度触及2613.4点的反弹新高。但随后，沪港通表现平平，成交逐日降低，利好效应未能有效延续。受到新股申购再度来袭影响，市场连续收出三根阴线，短线出现调整迹象。
沪港通靴子落地，影响式微
本周沪港通开通以来，内地与香港股市均出现高开低走的态势，呈现出“买消息卖事实”的现象。从4月宣布沪港通计划以来，恒生AH股溢价指数从当时的93附近上升到目前的102水平，表明在此期间A股已经从相对于H股的折价转为溢价。内地投资者在国际投资者进入内地市场前提前买进两地上市的低价股，因此资金在靴子落地后的确有一些获利回吐需要。从成交来看，在两地估值差异缩减后，市场对沪港通的参与热情也有所冷却。沪股通与港股通额度剩余量逐日扩大，市场所期待的沪港通开通后给指数上行带来进一步支撑的愿望落空。
不过从长远来看，沪港通将促使原先较为封闭的内地股市融入到全球市场中，有助于A股尽早纳入MSCI国际指数当中，此举对大盘蓝筹以及市场信心均有较大的提升作用。虽然短期沪港通的利好作用有限，但其对指数的利多影响仍将是一个缓慢发酵的过程。
政策利好有望持续
不过我们一直强调，本轮市场走势对经济的敏感度已弱化，改革提速带来的红利释放以及对中长期增长信心的建立才是影响指数涨跌的根本因素。11月以来，伴随APEC会议的召开，市场的关注焦点集中在扩大对外开放、合作上。从创建丝路基金、建设“一带一路”、启动沪港通、缔结中韩、中澳自贸协定等，表明中国正通过加深与国际的接触深度来推动国内的发展。特别是依托中国具有比较优势的基建服务、基础材料、装备制造的出口，将再次点燃出口这台增长发动机，并有助于化解国内相关领域高企的过剩产能。从长远来看，还将推动人民币国际化，其影响十分深远。
随着年底的临近，我们认为国内改革也有望进一步提速。在国企改革领域，或将在全国试点的基础上出台综合性的顶层设计文件，混合所有制改革有望掀起新浪潮。在金融改革领域，有关资本市场制度建设也有诸多可圈可点之处，当前存量资产有望通过并购重组提升效率，获得新生。增量资产有望在多层次资本市场建设提速环境下而获得发展壮大。另外，随着产能过剩行业出清调整明显，低效国企的改革持续推进，地方政府融资平台转型，这三大无效融资需求逐步遭到瓦解，使得市场上低风险高回报的信托、理财产品逐渐减少。于是大资金只得另辟蹊径寻找新的投资渠道。当前改革推进又增加了股市的吸引力，市场风险偏好回升，资金源源不断流入股市。
新股申购存压力
由于今年新股发行均安排在每月中下旬，期指走势也出现明显的“新股效应”。即在新股发行前后指数均出现一定调整，预计本月的新股发行也难以例外。据统计，本月新股发行预计冻结资金将超过1.6万亿元，创6月IPO重启以来的峰值。新股申购对市场心理层面以及资金面的压力不容小觑，尤其在当前一些较早入市资金已经有较大获利的情况之下。因此短期来看，指数近期走势将面临一定压力。从持仓变化情况看，中金所公布的前20席位净空持仓在早前的持续下滑之后，于近两日出现回升，显示了资金的谨慎情绪。
综合来看，近期指数面临新股申购与改革政策之间的博弈，若消息面出现进一步的改革利好释放，则指数有望尽早结束调整。若消息面相对真空，则指数振荡整固时间将相应拉长。但是整体看，在经济弱势走稳，改革红利持续释放，市场风险偏好稳步提升的大背景下，市场整体多头格局并没有改变。
作者单位：国泰君安期货
