沪铜主力合约价格在9月跌破50000元/吨的重要关口后，重心不断下移。尽管11月8日海关公布的数据显示，中国10月未锻造铜及铜材进口量为超预期的40万吨，较上个月有所增加，但从基本面来看，消费较为低迷，供给依然过剩，后市铜价重心或进一步下移。
下游需求低迷
10月过后，铜的消费进入淡季。下游的房地产行业、家电行业数据均显示铜消费状况不容乐观。9月空调销售同比下滑0.1%，为近8个月以来的首次下滑；9月商品房销售面积同比下滑10.3%，虽然公布的10月房企销售数据出现了明显的好转，但这主要归功于救市政策的出台，销售数据能否持续改善还有待观察；前9个月电网投资完成额同比增长3.55%，尽管10月的数据没有出来，但预计由于北方进入冬季气温下降，电网建设对于铜的需求也将放缓。
进出口方面，11月8日海关公布的数据显示，2014年10月未锻造铜及铜材进口40万吨，较上个月增加2.6%。这一数字虽然超出了市场的预期，但铜进口数量并不能真实反映铜的需求改善状况，融资铜数量的增加同样可以反映在进出口数据上。此外，数据还显示，中国10月铜精矿进口96万吨，同比略有微涨，但环比却大幅下降了25.6%。
供给压力较大
今年以来铜下游行业库存普遍比往年低，主要是因为经济增速的下行以及大宗商品普遍表现低迷。“买涨不买跌”的现象在铜市亦比较明显，企业补库存的积极性不大。库存较低且补库意愿较低的复杂情况也是铜价下跌的一个重要原因。
尽管铜价下行，下游消费不佳，但由于铜价相对其他大宗商品来说跌幅较小，价格仍相对坚挺，铜冶炼企业利润仍较高，生产积极性也较高。从江西铜业公布的三季报来看，该公司今年前三季度EPS为0.67元，远高于钢铁等其他金属冶炼行业。
从库存数据来看，上海保税区铜库存已经下降至2013年底以来最低点，但库存的流出导致铜现货市场供给增多。与此同时，9月国内精炼铜产量创历史新高达到71.4万吨，铜材产量也有小幅的上涨，市场上供给的压力较大，这对铜价会产生一定打压。
美元指数强势
从金融属性方面分析，近期美元指数连续走高对于铜价来说是不利的。展望后市，笔者认为美元指数的上涨并未结束。尽管最新公布的美国非农就业数据不及预期，但其他的就业指标均表现良好，显示出美国就业市场正在快速恢复。美联储对于经济前景也表示乐观，在结束QE之后，市场争议的焦点已经转向了何时加息，美联储未来欲收紧货币政策的态度已经非常坚定，这给美元指数的进一步上涨提供了较好的基础。
此外，欧洲央行与日本央行均有意继续“放水”，在这样的背景下，非美元主流货币走势较弱，会使美元指数被动上涨。美元指数在未来一段时间里会受到主动与被动因素的推动而保持强势，从而抑制铜价的上涨。
综合来看，由于市场消费低迷，供给压力较大，加之美元指数强势的抑制，预计铜价近期走势难有起色。
作者单位：国都期货
