前期沪锌不断走强，周二盘中一度突破17000元/吨，但强阻力关口下，周三沪锌走势逆转，价格大幅回落。中国和欧洲经济疲软是锌价下跌导火索，锌精矿供应较充裕、下游需求不佳是下跌主因，前期锌价走高也为下跌提供了空间。
美联储如期结束QE，中国和欧洲经济数据表现疲软，商品市场笼罩在悲观气氛中。中国10月制造业PMI创五个月新低，经济复苏基础不牢靠。欧元区10月制造业活动复苏仍无起色，欧盟委员会发布报告称2014年欧元区经济增长预期从1.2%调降至0.8%，2015年经济增长预期从1.7%调降至1.1%。此外，锌下游消费淡季临近，经济疲软导致市场对后期需求转弱担忧加剧，锌价受到拖累。
锌精矿供应充裕，精炼锌产量快速增长
此前由于锌价维持高位，矿山企业生产积极性较高，9月我国锌精矿产量环比增长4.6%。9月我国锌精矿进口量为21.88万吨，同比大幅增长82.8%，国内锌矿供应较充裕。这从加工费的上涨也能看出来，9月国产50%品位锌精矿加工费较8月上涨50元/金属吨，在5200—5400元/金属吨。
锌精矿供应充裕，冶炼企业开工率较高，精炼锌产量也维持高位。据SMM调研，9月国内锌冶炼企业开工率77.27%，为年内次高水平。高企的开工率促使精炼锌产量增加，9月我国精炼锌产量为50.68万吨，同比增长12.12%，连续三个月维持两位数增速。
出口量攀升，进口量下滑
前期高企的锌价促使供应量增长，但是需求并没有明显改善，这对锌价造成利空影响。需求偏弱首先体现在出口量大幅攀升上，6月以前我国精炼锌出口量只有百吨量级，自6月开始，出口量迅速攀升至万吨量级，9月出口量甚至达到2.5万吨的高位。虽然青岛保税区融资骗贷案以后，保税区库存加强监管，部分库存转移至新加坡和马来西亚等地，在一定程度上导致出口量增加，但更重要的原因则是国内需求不足。
此外，进口量的大幅下滑也表明下游需求偏弱。6月以来，锌进口量同比增速快速下滑，9月进口量降至2.88万吨，同比下降幅度达到52.39%，为2009年以来最大单月降幅。
现货高升水恐难长期维持
前期现货供应偏紧造成的高升水，是支撑沪锌价格的重要因素。但是在国内锌精矿供应充裕，下游需求偏弱的情况下，现货供应紧张的状态恐难长期持续。若后市现货供应持续偏紧，价格将保持坚挺，进而提升冶炼厂积极性，精炼锌产量将维持高位。供过于求压力将从锌精矿环节逐渐转移至精炼锌环节，现货高升水最终将随之消失，对沪锌的支撑作用也将减弱。
今年以来沪锌价格弱于伦锌，沪锌与伦锌比价偏低，进口维持亏损状态，亏损一度超过1000元/吨。前期期货盘面的“买沪抛伦”策略可实现盈利，这与现货市场进口量下降、出口量上升相吻合。这在推升沪锌与伦锌比价的同时，也对沪锌价格形成提振。但是随着沪锌与伦锌比价的不断修复，进口亏损幅度已经明显收窄，“买沪抛伦”模式对沪锌价格的利多支撑也将逐渐弱化。
虽然澳大利亚世纪锌矿明年关闭的预期，将长期对锌价构成支撑，但目前国内并不缺矿，锌精矿供应较为充裕，因此预计年内锌价走势将承压。
作者单位：鲁证期货
