美联储如市场预期在10月终结QE3，美联储的超级宽松政策到此告一个段落，就在宣布结果之时，美元得到提振，不过也仅仅是从85.2抬升到了86，而黄金则从之前1225美元/盎司的位置下跌到1210美元/盎司，其实这样的行情并未疯狂，波动也算是正常现象，这样的波动幅度可能未必比得上非农数据夜的波动，这本身也反映了市场对于美联储政策的预期，以及对于资产价格的影响。
美联储的货币政策对于黄金价格的打压并不是在削减的时候、或者在削减的过程中体现的，因为2014年美联储QE削减到停止，黄金也只是从年初的1200美元/盎司到如今的1200美元/盎司，QE削减的时间段中涨幅为0。
黄金价格真正大跌的过程其实是QE3在2012年加码的时候，用更进一步的QE购买代替OT操作，那个阶段才是黄金价格从1700美元/盎司平台下跌的开始，这本身也就反映了货币政策的极限效应，尤其是对于货币推升效用的下降，黄金的价值就是对冲货币超发，虽然QE3继续推升了基础货币的供应量，但是货币流动性的下降也自然造成货币超发效应的下降。
因此，在QE不断推进的过程中，从黄金的角度看，QE的效用已经达到了极限，QE的效应下降是黄金下跌的真正时期，并且当时伯南克在其最后的任期上，也宣布了未来将削减并退出QE，这本身也更加反映了量化政策已经达到极限。
黄金价格到目前为止又重新回归年初的起点，在不涨不跌的过程中诠释了QE3的完结，因此，QE3的结束根本无法解释黄金价格的涨跌，用QE3结束来判断未来黄金价格进一步下跌的论据也并不成立。再提及美元，美元指数从年初至今已经上涨了8%，用如此之高的上涨对应黄金价格的0涨幅，似乎美元也同样没有办法解释黄金价格的下跌。
反观自2013年开始黄金价格的每一次反弹，基本上都伴随着美国股市的大幅修正，市场都知道美国股市与美联储总资产存在很大的正相关性。而美联储正式退出QE的夜晚，美国三大股指都小幅收跌，这或许已经暗示了什么，因为QE的完结也就宣告了美联储总资产的预期下降。在亚洲下午时段，黄金从1215美元/盎司快速下幅至1205美元/盎司，主要原因来自于中国对于贵金属贸易融资的调查，这不能用QE退出来解释。在市场心态如此高度看跌的情况之下，后市黄金有可能继续承压，但也很可能出现物极必反的行情。
作者单位：光大期货
