当前沪胶正处于多事之秋。一方面多头从胶农弃割、保税区库存下降，以及产胶国限价出口和复合胶标准修改等消息中不断得到“给养”；另一方面空头利用原油暴跌、割胶旺季、美轮胎两反案和现货低迷等消息屡屡“空袭”。沪胶价格就在多空互博中缓缓上升，自低点算起至今已近一个月。
尽管消息面较复杂，但或许我们可以从以下几方面来探寻胶价未来的方向。首先，从多空博弈角度看，今年前三个季度胶价持续下跌，多头一度以生产成本为支撑进行抵抗，但最终被空头无情消灭，这从持仓量的大幅缩减可看出。正所谓“空头不死涨势不止，多头不死跌势不止”。也许多头惨痛出局和空头获利平仓，预示着今年的下跌行情就此结束。
其次，从商品价值角度看，当前沪胶近月已基本跟现货接轨，而现货价也已向复合胶和合成胶靠拢。因此，从需求层面分析，全乳胶已“跌出”使用价值，预计其有望产生替代需求潜力。而供给层面正面临橡胶生产积极性变差的局面。一方面割胶的劳动环境相对其他工作更恶劣，另一方面胶农收入较低。这种局面最终会对供应产生不利，目前各方机构最新的全球橡胶供应数据已较预期大幅下调。商品价格总是围绕商品价值波动，而目前橡胶的价值中枢应在15000元/吨左右。可见，未来橡胶价格回归橡胶价值中枢是大概率事件。多数事物的发展在质变前都会有一个量变过程，也许橡胶正处于量变阶段。
最后，从利益集团需求看，近期东南亚产胶国动作频繁，这是胶农不断向政府施压的结果。利益的天平总是在供方和需方之间进行摆动，当一方的利益受到极度压榨的时候，市场和政府的力量总会以各自的方式来纠正天平的倾斜。目前市场空头仍在质疑东南亚产胶国的保价行为，认为这仅会在心理层面起到影响。不过，如果把政策的实施方换成中国，相信绝大多数人不会这么想。中国国储过去几年在胶价处于20000元/吨以上时，收购了大量橡胶，目前胶价跌去近一半，海南、云南两省胶农生活陷入低谷中，相信政府不会无视。从国家战略角度看，政策终将会给橡胶生产者留出利润空间。而生产企业也会积极进行政策游说，未来有利于胶价的政策出台或只是时间和方式的选择问题。前两年的收储政策多在四季度出台和实施。
短期商品价格的波动总是无序的，但中长期的波动是有所依据的。行情总在犹豫中开始，在疯狂中结束。当前天胶市场各种消息混杂，但技术形态已呈现期价重心不断上移的局面。未来天胶现货价格将在价值修正中步入回归行情。需要注意的是，目前期货相对现货高升水且现货波动相对缓慢，所以沪胶的上涨之路不会简单。操作上，中长线投资者可以逢急跌买入持有，不宜追高建仓。
作者单位：瑞达期货
